“close associate(s)”
「緊密聯繫人」	has the meaning ascribed to it under the GEM Listing Rules
具有GEM上市規則所賦予的涵義

“Companies Ordinance”
「公司條例」	the Companies Ordinance (Cap. 622 of the Laws of Hong Kong), as
amended, supplemented or modified from time to time
經不時修訂、補充或修改的香港法例第622章公司條例

“Company”, “our Company”, “we” or “us”
「本公司」或「我們」	Sunlight (1977) Holdings Limited (日光 (1977) 控股有限公司), an exempted
company incorporated in the Cayman Islands on 21.9.2017 with limited
liability
日光(1977)控股有限公司，於2017年9月21日在開曼群島註冊成立的獲豁免有
限公司

“Controlling Shareholder(s)”
「控股股東」	has the meaning ascribed to it under the GEM Listing Rules and unless the
context requires otherwise, refers to Mr. LS Chua, Ms. Chua, Mr. LC Chua
and YJH Group. Mr. LS Chua, Ms. Chua, Mr. LC Chua and YJH Group are a
group of controlling shareholders
具有GEM上市規則所賦予的涵義，除非文義另有所指，指蔡良聲先生、蔡女
士、蔡良书先生及YJH集团。蔡良声先生、蔡女士、蔡良书先生及YJH集团为
一組控股股東

“core connected person(s)”
「核心關連人士」	has the meaning ascribed to it under the GEM Listing Rules
具有GEM上市規則所賦予的涵義

“COVID-19”
「COVID-19」	the Coronavirus Disease 2019 (COVID-19), a respiratory illness caused by a
novel coronavirus that was first identified during an outbreak in Wuhan, Hubei
Province, the PRC
2019冠狀病毒病(COVID-19)，一種由新型冠狀病毒引起的呼吸系統疾病，於中
國湖北省武漢市疫情中首度被發現

“Deed of Non-competition”
「不競爭契據」	the deed of non-competition dated 21.3.2018 and executed by our
Controlling Shareholders in favour of our Company (for ourselves and as
trustee for our subsidiaries)
控股股東以本公司為受益人（為本公司及作為其附屬公司的受託人）所簽立日期
為2018年3月21日的不競爭契據

“Director(s)”
「董事」	the director(s) of our Company
本公司董事

“ERP”
「ERP」	enterprise resource planning
企業資源計劃

“FY2019”
「2019財政年度」	financial year ended 30.9.2019
截至2019年9月30日止財政年度

“FY2020”
「2020財政年度」	financial year ending 30.9.2020
截至2020年9月30日止財政年度

“GDP”
「本地生產總值」	gross domestic product
本地生產總值

“GEM”
「GEM」	GEM operated by the Stock Exchange
由聯交所運作的GEM

“GEM Listing Rules”
「GEM上市規則」	the Rules Governing the Listing of Securities on GEM, as amended,
supplemented or modified from time to time
經不時修訂、補充或修改的GEM證券上市規則

“GFA”
「建築面積」	gross floor area
建築面積

“Group”, “our Group”, “we”, “our” or “us”
「本集團」或「我們」	our Company and our subsidiaries or, where the context so requires, with
respect to the period before which our Company became the holding
company of our current subsidiaries, our Compan’ys current subsidiaries or
the businesses operated by such subsidiaries or their predecessors (as the
case may be)
本公司及其附屬公司，或倘文義另有所指，就本公司成為其現有附屬公司的控
股公司之前期間，則指本公司現有附屬公司或該等附屬公司或其前身公司（視
情況而定）進行的業務

“HKD” or “HK$”
「港元」	Hong Kong dollars and cents, the lawful currency of Hong Kong
香港法定貨幣港元及港仙

“Hong Kong” or “HK”
「香港」	the Hong Kong Special Administrative Region of the PRC
中國香港特別行政區

“IFRSs”
「國際財務報告準則」	International Financial Reporting Standards issued by the International
Accounting Standards Board
國際會計準則委員會頒佈的國際財務報告準則

“independent third party(ies)”
「獨立第三方」	party(ies) which are not connected person(s) of our Company
並非本公司關連人士的人士

“JTC”
「JTC」	JTC Corporation (formerly known as Jurong Town Corporation), a statutory
board under the Ministry of Trade and Industry of Singapore
JTC Corporation（前稱Jurong Town Corporation），新加坡貿易工業部下屬法定
部門

“jumbo roll tissue” or “JRT”
「大卷裝衛生紙」	toilet tissue that is commonly used in public toilet cubicles of commercial
buildings
商業大廈公廁常用廁紙

“Listing”
「上市」	the listing of the Shares on GEM
股份於GEM上市


(b) the Series C Preferred Share Purchase Agreement dated July 11, 2020 entered into among our Company, Antengene Corporation Co., Ltd. (德琪(浙江)醫藥科技有限公司), Antengene (BVI) Limited, Keith Valley Investment Limited, Antengene Corporation (Hong Kong) Limited (德琪控股有限公司), Antengene Therapeutics Limited, Shanghai Antengene Pharmaceutical Technology Co., Ltd. (上海德琪醫藥科技有限公司), Zhejiang Defu Biopharmaceutical Co., Ltd. (浙江德復生物醫藥科技有限公司), Antengene (AUS) PTY. LTD, Antengene Biotech LLC, Antengene Investment Limited, Zhejiang Antengene Pharmaceuticals Co., Ltd. (浙江德琪製藥有限公司), Antengene (Singapore) Pte. Ltd., Brighton Circle Limited, Sea Quest Limited, Antengene (Shanghai) Pharmaceutical Co., Ltd. (德琪醫藥(上海)有限公司), Dr. Mei, Meiland Pharma Tech Limited, Horsham Angel Investment Limited, Fidelity Investment Trust: Fidelity China Region Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Emerging Asia Fund, Fidelity Advisor Series VIII: Fidelity Advisor Emerging Asia Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Series Emerging Markets Opportunities Fund – Health Care Sub, Fidelity Investment Trust: Fidelity Total Emerging Markets Fund – Healthcare Subportfolio, Fidelity Central Investment Portfolios LLC: Fidelity Emerging Markets Equity Central Fund – Health Care Sub, Fidelity Emerging Markets Equity Multi-Asset Base Fund – Health Care, FIAM Emerging Markets Opportunities Commingled Pool – Health Care Sub, Fidelity Emerging Markets Opportunities Institutional Trust – Health Care, Fidelity Investment Trust: Fidelity International Discovery Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Worldwide Fund – Non-US Equity Sub, Fidelity International Discovery Commingled Pool, Fidelity Investment Trust: Fidelity International Discovery K6 Fund, BlackRock Health Sciences Master Unit Trust, BlackRock Global Funds –World Healthscience Fund, BlackRock Health Sciences Trust II, High Cedar Direct Fund, L.P., City-Scape Pte. Ltd., SUM-II Holdings Limited, CRF Investment Holdings Company Limited, CDG Group Fund L.P., Supercluster Universe Limited, Qiming Venture Partners V, L.P., Qiming Managing Directors Fund V, L.P., Mr. John Francis Chin and Mr. Mark J. Alles in relation to the sale and purchase of Series C-1 Preferred Shares and Series C-2 Preferred Shares for an aggregate consideration of US\$97,382,896;

(c) the second amended and restated shareholders agreement dated July 17, 2020 entered into among our Company, Antengene Corporation Co., Ltd. (德琪(浙江)醫藥科技有限公司), Horsham Angel Investment Limited, Meiland Pharma Tech Limited, Dr. Mei, Horsham Incentive Enterprise Limited, Black Halo Investment Limited, Grand Path Holdings Limited, Celgene China Holdings LLC, Qiming Venture Partners V, L.P., Qiming Managing Directors Fund V, L.P., Golden Sense Ventures Limited, Hongkong Tigermed Co., Limited, Huagai Pharmaceutical Health Industry Venture Capital (Wenzhou) Partnership (Limited Partnership) (華蓋醫藥健康產業創業投資(溫州)合夥企業(有限合夥)), Active Ambience Limited, Begonia Investment Ltd., WuXi PharmaTech Healthcare Fund I L.P., Taikang Kaitai (Cayman) Special Opportunity I, Fidelity Investment Trust: Fidelity China Region Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Emerging Asia Fund, Fidelity Advisor Series VIII: Fidelity Advisor Emerging Asia Fund, Fidelity Investment Trust:

Fidelity Series Emerging Markets Opportunities Fund – Health Care Sub, Fidelity Investment Trust: Fidelity Total Emerging Markets Fund – Healthcare Subportfolio, Fidelity Central Investment Portfolios LLC: Fidelity Emerging Markets Equity Central Fund – Health Care Sub, Fidelity Emerging Markets Equity Multi-Asset Base Fund – Health Care, FIAM Emerging Markets Opportunities Commingled Pool– Health Care Sub, Fidelity Emerging Markets Opportunities Institutional Trust –Health Care, Fidelity Investment Trust: Fidelity International Discovery Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Worldwide Fund – Non-US Equity Sub, Fidelity International Discovery Commingled Pool, Fidelity Investment Trust: Fidelity International Discovery K6 Fund, BlackRock Health Sciences Master Unit Trust, BlackRock Global Funds – World Healthscience Fund, BlackRock Health Sciences Trust II, High Cedar Direct Fund, L.P., City-Scape Pte. Ltd., SUM-II Holdings Limited, CRF Investment Holdings Company Limited, CDG Group Fund L.P., Supercluster Universe Limited, Mr. John Francis Chin and Mr. Mark J. Alles in relation to certain shareholder rights granted by our Company;

(d) the cornerstone investment agreement dated November 5, 2020 entered into between our Company, Fidelity Management & Research (Hong Kong) Limited, Goldman Sachs (Asia) L.L.C., J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited and J.P. Morgan Securities plc, details of which are included in the section headed “Cornerstone Investors” in this prospectus;

(e) the cornerstone investment agreement dated November 5, 2020 entered into between our Company, GIC Private Limited, Goldman Sachs (Asia) L.L.C., J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited and J.P. Morgan Securities plc, details of which are included in the section headed “Cornerstone Investors” in this prospectus;

(f) the cornerstone investment agreement dated November 5, 2020 entered into between our Company, BlackRock Global Funds – World Healthscience Fund, BlackRock Health Sciences Trust II, BlackRock Health Sciences Master Unit Trust, Goldman Sachs (Asia) L.L.C., J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited and J.P. Morgan Securities plc, details of which are included in the section headed “Cornerstone Investors” in this prospectus;

(g) the cornerstone investment agreement dated November 5, 2020 entered into between our Company, Boyu Capital Opportunities Master Fund, Goldman Sachs (Asia) L.L.C., J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited and J.P. Morgan Securities plc, details of which are included in the section headed “Cornerstone Investors” in this prospectus;


The Company was incorporated as an exempted company with limited liability in the Cayman Islands. The registered office of the Company is located at P.O. Box 309, Ugland House, Grand Cayman KY1-1104, Cayman Islands. The Company is an investment holding company and its subsidiaries are engaged in the manufacture and distribution of dairy products mainly in the People’s Republic of China (the “PRC”).

Particulars of the Company’s principal subsidiaries are as follows:

本公司為在開曼群島註冊成立的獲豁免有限公司。本公司的註冊辦事處位於P.O.Box 309, Ugland House, Grand Cayman KY1-1104，Cayman Islands。本公司為一間投資控股公司，而其子公司主要於中華人民共和國（「中國」）從事乳製品生產及經銷業務。

本公司主要子公司詳情如下：

Name
名稱	Place of
incorporation/
registration and
business
註冊成立╱
註冊及業務地點	Issued/registered
share capital
已發行╱
註冊股本	Percentage of
equity interest attributable
to the Company
本公司應佔
股權百分比	 Principal activities
 主要業務

			Direct
直接	 Indirect
 間接

China Dairy Holdings (i)	 Cayman Islands
開曼群島	US$214
214美元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

China Dairy (Mauritius) Limited (i)	 Mauritius
毛裡裘斯	US$100
100美元	–	100%	 Investment holding
投資控股

Start Great Holdings Limited (i)	 British Virgin Islands
英屬處女群島	US$16,066,969
16,066,969美元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

Colour Vantage Limited (i)	 British Virgin Islands
英屬處女群島	US$1
1美元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

Golden Stage Holdings Limited
(“Golden Stage”) (i)	British Virgin Islands
英屬處女群島	US$1
1美元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

China Mengniu International Co., Ltd. (i)
（中國蒙牛國際有限公司）(i)	British Virgin Islands
英屬處女群島	HK$8,448,802,973
8,448,802,973港元	99.95%	 –	 Investment holding
投資控股

Plant Base Limited (i)
（植朴磨坊有限公司）(i)	Hong Kong
香港	HK$1
1港元	–	100%	 Investment holding
投資控股

Easy Reach Investment Co., Ltd. (i)
（盈達實業投資有限公司）(i)	Hong Kong
香港	HK$1,000,000
1,000,000港元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

Tianjin New Value Supply Chain Co., Ltd. (i)(iv)
（天津通瑞供應鏈有限公司）(i)(iv)	PRC
中國	RMB20,000,000
人民幣20,000,000元	–	100%	 Sale of dairy products
出售乳製品

# 1. CORPORATE AND GROUP INFORMATION (continued)

# Information about subsidiaries (continued)

1. 公司及集團資料（續）

Name
名稱	Place of
incorporation/
registration and
business
註冊成立╱
註冊及業務地點	Issued/registered
share capital
已發行╱
註冊股本	Percentage of
equity interest attributable
to the Company
本公司應佔
股權百分比	 Principal activities
 主要業務

			Direct
直接	 Indirect
 間接

Mengniu Hi-tech Dairy Product (Ma’anshan)
Co., Ltd. (i)(iii)
（蒙牛高科乳製品（馬鞍山）有限公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB100,000,000
人民幣100,000,000元	–	80%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Inner Mongolia Mengniu Danone Dairy
Co., Ltd. (i)(iii)
（內蒙古蒙牛達能乳製品有限公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB250,000,000
人民幣250,000,000元	–	80%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Hi-tech Dairy Product (Beijing)
Co.,Ltd. (i)(iii)
（蒙牛高科乳製品（北京）有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB87,500,000
人民幣87,500,000元	21.36%	58.64%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Inner Mongolia Mengniu Dairy (Group) Company
Limited (“Inner Mongolia Mengniu”) (iii)
（內蒙古蒙牛乳業（集團）股份有限公司）(iii)	PRC
中國	RMB1,504,290,870
人民幣1,504,290,870元	8.99%	91.01%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Inner Mongolia Mengniu Dairy Baotou
Co., Ltd. (i)(iii)
（內蒙古蒙牛乳業包頭有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB30,000,000
人民幣30,000,000元	26.40%	73.60%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Dairy (Luannan) Co., Ltd. (i)(iii)
（蒙牛乳業（灤南）有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB56,000,000
人民幣56,000,000元	26.06%	73.94%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Dairy (Tangshan) Co., Ltd. (i)(iii)
（蒙牛乳業（唐山）有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB70,000,000
人民幣70,000,000元	26.05%	73.95%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Dairy Tai’an Co., Ltd. (i)(iii)
（蒙牛乳業泰安有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB60,000,000
人民幣60,000,000元	26.03%	73.97%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Dairy Jiaozuo Co., Ltd. (i)(ii)
（蒙牛乳業焦作有限責任公司）(i)(ii)	PRC
中國	RMB250,000,000
人民幣250,000,000元	–	100%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品


# We may be adversely affected if our competitors consolidate or enter into strategic alliances.

Our industry is capital intensive and requires substantial investments in manufacturing, machinery, research and development, product design, engineering, technology and marketing in order to meet both consumer demands and regulatory requirements. Large companies are able to benefit from economies of scale by leveraging their investments and activities on a global basis across brands. If our competitors consolidate or enter into strategic alliances, they may be able to benefit more from larger economies of scale. In addition, our competitors could use consolidation or alliances as a means of enhancing their competitiveness or liquidity position. Any such consolidation or strategic alliance by our competitors could materially and adversely affect our business and prospects.

# Any negative impact on the transportation of our products and raw materials could adversely affect our business and operational condition.

We depend on a combination of sea and land transportation to obtain our raw materials and deliver products to our customers. If we cannot secure sea and land transportation necessary for the delivery of raw materials to us and our products to our customers, or if we are unable to secure economically-feasible alternative methods to transport our products and raw materials during disruptions of transportation systems which are beyond our control, our results of operations may be adversely affected. Any disruption of raw material supply may interrupt our production and could have a negative effect on the competitiveness of our products and our financial condition.

# Our labor costs may increase for reasons such as the implementation of more stringent requirements regarding fixed-term employment, the minimum wage and paid annual leave.

In 2011, 2012, 2013 and the six months ended June 30, 2014, our labor costs in cost of sales were RMB68.2 million, RMB153.2 million, RMB520.4 million and RMB706.0 million, respectively, accounting for 3.6%, 4.2%, 4.2% and 3.3% of our cost of sales for the same periods.

There have been instances of shortages in the labor supply in industries, including manufacturing, in the PRC. In the event of future labor shortages, we may have difficulties recruiting or retaining labor for our production facilities or may face increasing labor costs. In such event, our business and results of operations may be adversely affected. If there is a shortage of labor, or for any reason labor costs in the PRC rise significantly, our expenses are likely to increase, which could materially and adversely affect our business, financial condition and results of operations.

In addition, labor costs in the PRC are generally expected to increase. As a result of the PRC Labor Contract Law ( ) which became effective on January 1, 2008, the requirements on employers in relation to entry into fixed and non-fixed term employment contracts, and dismissal of employees and the minimum wage requirement became more stringent. In addition, the National Leisure and Tourism Outline 2013-2020 ( ) (the “Tourism Outline”) which became effective on February 2, 2013 sets a more detailed timetable regarding the mandatory annual leave requirement introduced by the Regulations on Paid Annual Leave for Employees ( ), which became effective on January 1, 2008, and according to the Tourism Outline, all workers in the PRC must be provided with paid annual leave by 2020.

# Our manufacturing and other operational activities may be adversely affected if there are failures in, or inefficient management of, our information technology system.

Our information technology system forms a key part of our production, sales and marketing process and any disruptions to it will likely have a negative impact on our operations. We cannot

assure you that we will not incur any damage or interruption caused by power outages, computer viruses, hardware and software failures, telecommunications failures, fires and other similar events to the information technology system in the future. If serious damage or significant interruption occurs, our operations may be disrupted and our financial condition and results of operations may be adversely affected. Furthermore, if our operations are disrupted by the introduction of a new information technology system, including migration from an existing system, our financial condition and results of operations may be similarly adversely affected.

# If we fail to attract and retain senior management and key technical experts, our production and other operational activities may be adversely affected.

We rely on experienced and talented senior managers and highly skilled technical personnel to operate our businesses and to develop our new passenger vehicles. We expect increased competition for senior managers and skilled technical personnel from other automobile companies in the future, driven partly by strong growth in the PRC automobile industry. We cannot assure you that we or our joint venture companies will be able to recruit suitable candidates or retain existing senior managers and technical personnel. High turnover of senior management could adversely affect our existing customer relationships, our operations and our development as well as hinder our future recruiting efforts. In addition, we must successfully integrate any new management personnel in order to achieve our operating objectives. Changes in key management positions may temporarily affect our operations as new management will need time and further effort to become familiar with our business and our operations. We expect to increase our effort to recruit more industry and technical experts to fulfill our future business plans. If we or ourj oint venture companies are unable to recruit and retain experienced senior management and key technical experts in the future, our business operations will be adversely affected.

# Non-compliance with environmental regulations in China may result in significant monetary damages, fines and other liabilities as well as negative publicity and damage to our brand name and reputation.

Our manufacturing processes generate noise, waste water, and gaseous and other industrial wastes and we are subject to national and local environmental regulations applicable to us in China. In addition, we are required to comply with the relevant emission standards applicable to our passenger vehicles. In the event of our non-compliance with present or future environmental regulations, we may be subject to governmental inspections or penalties, civil liabilities or business interruptions, and our management might be subject to relevant liabilities as well. We may also be subject to adverse publicity and damage to our brand name and reputation. In addition, if more stringent regulations are adopted in the future, the costs of compliance with these new regulations could be substantial.

# We may be subject to fines, penalties or other actions resulting from future examination by PRC regulatory authorities.

We are subject to a wide range of inspections by PRC regulatory authorities from time to time. Accordingly, we may incur fines, penalties or other actions as a result of examination by PRC regulatory authorities that could adversely affect our reputation, business, financial condition and results of operations. During the Track Record Period, we did not incur any fines or penalties as a result of examination by PRC regulatory authorities which had a material adverse effect on our results of operations and financial condition. However, we cannot assure you that we will not incur any material fines or penalty or be subject to other disciplinary or similar actions in the future.


入资本

3．股份支付计入所有者权
益的金额

4．其他

（三）利润分配									1,143,858.23		-5,143,858.23	-4,000,000.00

1．提取盈余公积									1,143,858.23		-1,143,858.23

2．提取一般风险准备

3．对所有者（或股东）的
分配											-4,000,000.00	-4,000,000.00

4．其他

（四）所有者权益内部结
转

1.资本公积转增资本（或
股本）

2.盈余公积转增资本（或
股本）

3.盈余公积弥补亏损

4.设定受益计划变动额结
转留存收益

5.其他综合收益结转留存
收益

6.其他

（五）专项储备

1．本期提取

2．本期使用


# 3.1 Material changes in items of major accounting statements and financial indicators of the Company and the reason thereof

# \( \surd \) Applicable □ Non-applicable

Balance sheet items	Amount for
the current year	Amount at
the end of
the previous year	 Reasons for the change

Held-for-trading financial
assets	1,271,008,894.32	3,056,619,022.64	 Mainly due to the transfer of investments
previously accounted for as held-for-
trading financial assets to long-term
equity investments by subsidiaries in
accordance with the progress of equity
acquisitions

Derivative financial assets	6,166,892.00	1,594,110.00	 Mainly due to the option value changes
in the individual stock of consolidated
funds of subsidiaries

Accounts receivable	347,328,510.47	169,904,246.64	 Mainly due to the increase in unrecovered
balance of the proceeds receivable from
gold sales at the end of the period

Receivables financing	20,572,919.40	10,499,067.23	 Mainly due to the increase in notes
receivable that subsidiaries do not intend
to hold to maturity as compared with the
beinning of the periodg

Prepayments	366,995,206.53	1,961,598,559.94	 Mainly due to the transfer from prepaid
investments to long-term equity
investments by subsidiaries

Other current assets	725,928,517.11	502,442,954.10	 Mainly due to the reclassification of other
non – current financial assets due within
one year of subsidiaries

Long-term deferred
expenditures	42,020,593.55	32,394,820.83	 Mainly due the additional amounts of
reportable items of newly acquired
subsidiaries during the period

Derivative financial
liabilities	3,124,465.00	834,790.00	 Mainly due to the option value changes
in the individual stock of consolidated
funds

Contract liabilities	160,633,206.94	120,907,338.60	 Mainly due to the increase in guarantee
deposits paid by customers of
subsidiaries for purchasing gold

Emlpoyee benefits
palyabe	587,904,541.17	381,926,876.63	 Mainly due to the outstanding payment of
wages provided for as lanned fpor the
period by some enterprises as they were
affected by the shutdown of production

Taxes payable	273,712,890.27	478,474,837.39	 Mainly due to decrease in all types of
taxes for some enterprises as they were
affected by the shutdown of production

Balance sheet items	Amount for
the current year	Amount at
the end of
the previous year	 Reasons for the change

Other payables	4,071,046,017.58	2,936,497,865.16	 Mainly due to increases in operating gold
leases and guarantee deposits paid by
customers of subsidiaries

Cailpta reserve	8,329,288,424.21	6,311,132,478.03	 Mainly due to the additional issuance
of shares by the Company to acquire
subsidiaries

Special reserve	8,295,892.65	1,688,890.92	 Mainly due to the additional amounts
of reportable items of newly acquired
subsidiaries during the period

Income statement items	Amount for
the current year	Amount for the
corresponding
period of the
previous year	 Reasons for the change

Operating income	7,297,137,748.10	13,965,732,251.26	 Mainly due to the decrease in sales volume
of gold products of some enterprises as
they were affected by the shutdown of
production

Operating costs	6,644,708,527.81	12,220,910,198.87	 Mainly due to the decrease in operating
costs for gold products of some
enterprises as they were affected by the
shutdown of production

Taxes and surcharges	101,351,350.74	154,674,910.50	 Mainly due to the decreases in sales
volume of and all types of taxes
provided for during the period for some
enterprises as they were affected by the
shutdown of production

General and administrative
expenses	835,277,730.11	516,112,080.26	 Mainly due to the including of expenses
oriinally igncluded in production costs
in general and administrative expenses
of some enterprises during the shutdown
of production

Other gains	1,238,040.03	5,288,129.15	 Mainly due to the decrease in government
grants of subsidiaries included in profit
or loss during the period

Investment gains (loss is
represented by “-”)	102,434,803.07	-8,349,819.51	 Mainly due to the increase in investment
gains from gold trading such as futures
and gold leasing of subsidiaries as
compared with the same period of
last year due to fluctuations in market
conditions

Credit impairment loss (loss
is represented by “-”)	2,229,327.55	-540,007.90	 Mainly due to the recovery of entrusted
loans for which credit impairment
provisions were made in the previous
period during the period


# VII. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS (Continued)

Items	Historical
cost	Accumulated
depreciation	Provision for
impairment	Carrying
amount	Notes

Buildings and structures	20,915	18,895	–	2,020	Seasonal suspension or idle

Machinery and equipment	82,666	28,105	46,408	8,153	Seasonal suspension or idle

Other equipment	1,634	1,013	551	70	Seasonal suspension or idle

Items	Historical cost	Accumulated
depreciation	Provision for
impairment	Carriyng amount

Machinery and equipment	665,867	185,493	–	480,374


[91] V. M. Alekseev and M. V. Yakobson, Phys. Reports 75, 287 (1981).

[92] Y. Pesin, Russan Mathematics Survey 32, 55 (1977).

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# (b) Consolidated net assets (Continued)

Note: The consolidated net assets as at 31 December 2014, 2015, 2016 and 2017 were restated by including the financial information of the CITIC Acquired Property Management Group as if the current group structure had been in existence throughout the periods presented.


	2017
二零一七年	2016
二零一六年

HK$’000
千港元	HK$’000
千港元

CASH FLOWS FROM OPERATING     經營業務的現金流量
ACTIVITIES

Loss before tax                除稅前虧損	(193,533)	(327,092)

Adjustments for:               就下列各項作出調整：

Finance costs                 融資成本	165,563	119,356

Bank interest income             銀行利息收入	(13)	(6)

Amortisation of film products         電影產品攤銷	1,210	10,745

Amortisation of land lease prepayments   預付土地租賃攤銷	13,757	13,703

Depreciation of property, plant and      物業、廠房及設備折舊
equipment	58,957	59,578

Expenses recognised in respect of      就權益結付股份付款
equity-settled share-based payments    確認的開支	31,422	—

Loss on fair value changes of        可換股債券公允值變動虧損
convertible bonds	4,902	22,200

Net losses on early redemption of      提早贖回可換股債券的
convertible bonds              虧損淨額	—	193

Waiver of interest of convertible bond    豁免可換股債券利息	—	(12,513)

Gain on fair value changes of investment   投資物業公允值變動的
properties                  收益	(1,080)	(1,500)

Impairment losses of interest receivables   應收利息的減值虧損	5,239	—

Impairment losses of investments in     電影╱戲劇製作的減值虧損
films/drama production	5,775	—

Loss on disposal of an intangible asset    出售一項無形資產的虧損	79	—

Loss on disposal of an associate       出售一間聯營公司的虧損	110	—

Loss on capitalisation of loan interest    資本化應付貸款利息的虧損
payables	1,570	—

Loss on capitalisation of other payables   資本化其他應付款項的虧損	5,431	—

Impairment loss on available-for-sales    可供出售投資的減值虧損
investment	5,250	—

Impairment losses on trade and other    貿易及其他應收款項的
receivables                 減值虧損	13	—

Share of loss of an associate         分佔一間聯營公司虧損	3	143

Share of loss of a joint venture        分佔一間合營企業虧損	620	904

	105,275	(114,289)

Operating cash flows before movements in 營運資金變動前的經營
working capital               現金流量

Increase in inventories            存貨增加	(567)	(34)

Increase in film products and film      電影產品及在製電影產品
production in progress            增加	—	(3,630)

Increase in trade receivables         應收貿易款項增加	(114,468)	(3,253)

Increase in prepayments, deposits and    預付款項、按金及其他應收
other receivables              款項增加	(30,144)	(6,462)

Increase in trade payables          應付貿易款項增加	22,929	667

(Decrease)/increase in other payables and 其他應付款項及應計費用
accruals                 （減少）╱增加	(423)	18,764

NET CASH USED IN OPERATING     經營業務所用現金淨額
ACTIVITIES	(17,398)	(108,237)

	2017
二零一七年	2016
二零一六年

HK$’000
千港元	HK$’000
千港元

CASH FLOWS FROM INVESTING     投資活動的現金流量
ACTIVITIES

Increase in films/dramas production     電影╱戲劇製作增加	(300)	(6,461)

Interest received               利息收入	13	6

Payments for property, plant and equipment 物業、廠房及設備付款	(102,274)	(88,377)

Payments for land lease prepayments    支付土地租賃預付款	—	(11,419)

Proceeds from disposal of an intangible   出售一項無形資產的所得款項
asset	1,000	—

Purchases of available-for-sale investments 購買可供出售投資	—	(125)

NET CASH USED IN INVESTING     投資活動所用淨現金
ACTIVITIES	(101,561)	(106,376)

CASH FLOWS FROM FINANCING     融資活動的現金流量
ACTIVITIES

Interest paid                  已付利息	(155,199)	(83,051)

Proceeds from shareholders loans      股東貸款所得款項	98,593	286,234

Repayments of shareholders loans      償還股東貸款	(61,876)	(13,788)

Proceeds from short-term borrowing     短期借貸所得款項	118,733	61,494

Repayments of short-term borrowing     償還短期借貸	(77,661)	(265,996)

Repayments of loan from a related company 償還一間關聯公司的貸款	—	(12,400)

Proceeds from issuance of bonds      發行債券所得款項	412,457	242,678

Transaction costs of issuance of bonds   發行債券的交易成本	(87,557)	(18,045)

Repayments of bonds            償還債券	(73,819)	(3,000)

Repayments of finance leases obligation   償還財務租賃承擔	(2,573)	(98)

Proceeds from issue of share        發行股份的所得款項	3,851	—

NET CASH GENERATED BY FINANCING 融資活動所得現金淨額
ACTIVITIES	174,949	194,028

NET INCREASE/(DECREASE) IN CASH 現金及現金等值項目
AND CASH EQUIVALENTS       增加╱（減少）淨額	55,990	(20,585)

CASH AND CASH EQUIVALENTS AT   年初現金及現金等值項目
THE BEGINNING OF YEAR	(4,218)	4,360

EFFECTS OF EXCHANGE RATE      匯率變動對所持外幣現金
CHANGES ON THE BALANCE OF     結餘的影響
CASH HELD IN FOREIGN
CURRENCIES	(40,244)	12,007

CASH AND CASH EQUIVALENTS AT   年末現金及現金等值項目
THE END OF YEAR	11,528	(4,218)

ANALYSIS OF THE BALANCES OF    現金及現金等值項目結餘分析
CASH AND CASH EQUIVALENTS

Cash and bank balances           現金及銀行結餘	19,944	4,283

Bank overdrafts                銀行透支	(8,416)	(8,501)

	11,528	(4,218)


highest known oil elevation and the potential exists for an associated natural gas cap, proved oil reserves may be assigned in the structurally higher portions of the reservoir only if geoscience, engineering or performance data and reliable technology establish the higher contact with reasonable certainty. Reserves which can be produced economically through application of improved recovery techniques (including, but not limited to, fluid injection) are included in the proved classification when: (i) successful testing by a pilot project in an area of the reservoir with properties no more favorable than in the reservoir as a whole, the operation of an installed program in the reservoir or an analogous reservoir, or other evidence using reliable technology establishes the reasonable certainty of the engineering analysis on which the project or program was based; and (ii) the project has been approved for development by all necessary parties and entities, including governmental entities.

Developed oil, natural gas and NGL reserves are reserves of any category that can be expected to be recovered through existing wells with existing equipment and operating methods where production can be initiated or restored with relatively low expenditure compared to the cost of drilling a new well.

The information provided below on our oil, natural gas and NGL reserves is presented in accordance with regulations prescribed by the SEC. Our reserve estimates are generally based upon extrapolation of historical production trends, analogy to similar properties and volumetric calculations. Accordingly, these estimates will change as future information becomes available and as commodity prices change. These changes could be material and could occur in the near term.

Presented below is a summary of changes in estimated reserves for 2017, 2016 and 2015:

	Oil	Gas	NGL	Total

(mmbbl)	(bcf)	(mmbbl)	(mmboe)

December 31, 2017

Proved reserves, beginning of period	399.1	6,496	226.4	1,708

Extensions, discoveries and other additions	62.7	3,694	44.9	723

Revisions of previous estimates	(168.1)	(315)	(31.0)	(252)

Production	(32.7)	(878)	(20.9)	(200)

Sale of reservesinplace	(0.9)	(418)	(0.8)	(71)

Purchase of reservesinplace	0.1	21	—	4

Proved reserves, end of period(a)	260.2	8,600	218.6	1,912

Proved developed reserves:

Beginning of period	200.4	5,126	134.1	1,189

End of period	150.9	4,980	134.9	1,116

Proved undeveloped reserves:

Beginning of period	198.7	1,370	92.2	519

End of period(b)	109.3	3,620	83.6	796

	Oil	Gas	NGL	Total

(mmbbl)	(bcf)	(mmbbl)	(mmboe)

December 31, 2016

Proved reserves, beginning of period	313.7	6,041	183.5	1,504

Extensions, discoveries and other additions	191.2	1,798	89.0	580

Revisions of previous estimates	(58.9)	598	2.8	43

Production	(33.2)	(1,050)	(24.4)	(233)

Sale of reservesinplace	(14.7)	(1,190)	(28.1)	(241)

Purchase of reservesinplace	1.0	299	3.6	55

Proved reserves, end of period(c)	399.1	6,496	226.4	1,708

Proved developed reserves:

Beginning of period	215.6	5,329	158.0	1,262

End of period	200.4	5,126	134.1	1,189

Proved undeveloped reserves:

Beginning of period	98.1	712	25.5	242

End of period(b)	198.7	1,370	92.2	519

December 31, 2015

Proved reserves, beginning of period	420.8	10,692	266.3	2,469

Extensions, discoveries and other additions	61.1	805	35.3	231

Revisions of previous estimates	(110.0)	(4,191)	(75.8)	(885)

Production	(41.6)	(1,070)	(28.0)	(248)

Sale of reservesinplace	(16.6)	(195)	(14.3)	(63)

Purchase of reservesinplace	—	—	—	—

Proved reserves, end of period(d)	313.7	6,041	183.5	1,504

Proved developed reserves:

Beginning of period	229.3	8,615	198.5	1,864

End of period	215.6	5,329	158.0	1,262

Proved undeveloped reserves:

Beginning of period	191.5	2,077	67.8	605

End of period(b)	98.1	712	25.5	242

(a) Includes 1 mmbbl of oil, 20 bcf of natural gas and 2 mmbbls of NGL reserves owned by the Chesapeake Granite Wash Trust, of which 1 mmbbl of oil, 10 bcf of natural gas and 1 mmbbl of NGL are attributable to noncontrolling interest holders

(b) As of December 31, 2017, 2016 and 2015, there were no PUDs that had remained undeveloped for five years or more.

(c) Includes 1 mmbbl of oil, 23 bcf of natural gas and 2 mmbbls of NGL reserves owned by the Chesapeake Granite Wash Trust, 1 mmbbl of oil, 12 bcf of natural gas and 1 mmbbl of NGL of which are attributable to the noncontrolling interest holders.

(d) Includes 1 mmbbl of oil, 32 bcf of natural gas and 3 mmbbls of NGL reserves owned by the Chesapeake Granite Wash Trust, 1 mmbbl of oil, 16 bcf of natural gas and 2 mmbbls of NGL of which are attributable to the noncontrolling interest holders.


any Guarantor to the Trustee or such Holder, this Note Guarantee, to the extent theretofore discharged, will be reinstated in full force and effect.

(d) Each Guarantor agrees that it will not be entitled to any right of subrogation in relation to the Holders in respect of any obligations guaranteed hereby until payment in full of all obligations guaranteed hereby. Each Guarantor further agrees that, as between the Guarantors, on the one hand, and the Holders and the Trustee, on the other hand, (1) the maturity of the obligations guaranteed hereby may be accelerated as provided in Article 6 hereof for the purposes of its Note Guarantee, notwithstanding any stay, injunction or other prohibition preventing such acceleration in respect of the obligations guaranteed thereby, and (2) in the event of any declaration of acceleration of such obligations as provided in Article 6 hereof, such obligations (whether or not due and payable) will forthwith become due and payable by the Guarantors for the purpose of this Note Guarantee. The Guarantors will have the right to seek contribution from any non-paying Guarantor so long as the exercise of such right does not impair the rights of the Holders under the Note Guarantee.

# Section 10.02 Limitation on Guarantor Liability.

Each Guarantor, and by its acceptance of Notes, each Holder, hereby confirms that it is the intention of all such parties that the Note Guarantee of such Guarantor not constitute a fraudulent transfer or conveyance for purposes of Bankruptcy Law, the Uniform Fraudulent Conveyance Act, the Uniform Fraudulent Transfer Act or any similar federal or state law to the extent applicable to any Note Guarantee. To effectuate the foregoing intention, the Trustee, the Holders and the Guarantors hereby irrevocably agree that the obligations of such Guarantor will be limited to the maximum amount that will, after giving effect to such maximum amount and all other contingent and fixed liabilities of such Guarantor that are relevant under such laws, and after giving effect to any collections from, rights to receive contribution from or payments made by or on behalf of any other Guarantor in respect of the obligations of such other Guarantor under this Article 10, result in the obligations of such Guarantor under its Note Guarantee not constituting a fraudulent transfer or conveyance.

The Note Guarantee of any Guarantor shall be evidenced solely by its execution and delivery of this Indenture (or, in the case of any Guarantor that is not party to this Indenture on the date of this Indenture, a supplemental indenture hereto) and not by an endorsement on, or attachment to, any Note of any Note Guarantee or notation thereof. To effect any Note Guarantee of any Guarantor not party to this Indenture on the date of this Indenture, such future Guarantor shall execute and deliver a supplemental indenture substantially in the form attached as Exhibit B hereto, which supplemental indenture shall be executed and delivered on behalf of such Guarantor by an Officer of such Guarantor.

# Section 10.04 Evidenced by Indenture; No Notation of Subsidiary Guarantee.

Each Guarantor hereby agrees that its Note Guarantee set forth in Section 10.01 hereof will remain in full force and effect notwithstanding any failure to endorse on any Note a notation of such Note Guarantee.

The delivery of any Note by the Trustee, after the authentication thereof hereunder, will constitute due delivery of the Note Guarantee set forth in this Indenture on behalf of each of the Guarantors.

Section 10.05 Guarantors May Consolidate, etc., on Certain Terms.

Except as otherwise provided in Section 10.05 hereof, no Guarantor may sell or otherwise dispose of all or substantially all of its assets to, or consolidate with or merge with or into (whether or not such Guarantor is the surviving Person) another Person, other than the Issuers or another Guarantor, unless:

(1) immediately after giving effect to such transaction, no Default or Event of Default exists; and

(a) subject to Section 10.05 hereof, the Person acquiring the property in any such sale or disposition or the Person formed by or surviving any such consolidation or merger is a Guarantor, or unconditionally assumes all the obligations of that Guarantor under this Indenture and its Note Guarantee on the terms set forth herein or therein, pursuant to a supplemental indenture in form and substance reasonably satisfactory to the Trustee; or

(b) the Net Proceeds of such sale or other disposition are applied in accordance with the applicable provisions of this Indenture, including without limitation, Section 4.10 hereof.

In case of any such consolidation, merger, sale or conveyance and upon the assumption by the successor Person, by supplemental indenture, executed and delivered to the Trustee and satisfactory in form to the Trustee, of the Note Guarantee endorsed

upon the Notes and the due and punctual performance of all of the covenants and conditions of this Indenture to be performed by the Guarantor, such successor Person will succeed to and be substituted for the Guarantor with the same effect as if it had been named herein as a Guarantor. Such successor Person thereupon may cause to be signed any or all of the Note Guarantees to be endorsed upon all of the Notes issuable hereunder which theretofore shall not have been signed by the Issuers and delivered to the Trustee. All the Note Guarantees so issued will in all respects have the same legal rank and benefit under this Indenture as the Note Guarantees theretofore and thereafter issued in accordance with the terms of this Indenture as though all of such Note Guarantees had been issued at the date of the execution hereof.

Except as set forth in Articles 4 and 5 hereof, and notwithstanding clauses 2(a) and (b) above, nothing contained in this Indenture or in any of the Notes will prevent any consolidation or merger of a Guarantor with or into the Issuers or another Guarantor, or will prevent any sale or conveyance of the property of a Guarantor as an entirety or substantially as an entirety to the Issuers or another Guarantor.

The Note Guarantee of a Guarantor will be released:

(1) in connection with any sale or other disposition of all or substantially all of the assets of that Guarantor (including by way of merger or consolidation) to a Person that is not (either before or after giving effect to such transaction) TLLP or a Restricted Subsidiary of TLLP, if the sale or other disposition does not violate Section 4.10 hereof;

(2) in connection with any sale or other disposition of the Capital Stock of that Guarantor after which the applicable Guarantor is no longer a Restricted Subsidiary of TLLP, if the sale or other disposition does not violate Section 4.10 hereof;

(3) if TLLP designates any Restricted Subsidiary that is a Guarantor to be an Unrestricted Subsidiary in accordance with Section 4.17 hereof;

(4) upon the release or discharge of the guarantee by such Guarantor with respect to the Indebtedness under the Credit Agreements or the guarantee that resulted in the creation of such Guarantee; provided, however, that release or discharge of the guarantee by such Guarantor with respect to Indebtedness under the Existing Notes occurs prior to or contemporaneously therewith; provided, further, however, that if, at any time following such release, that Guarantor later guarantees Indebtedness of any Issuer under the Credit Agreements, then such Guarantor shall provide a Note Guarantee at such time if required in accordance with Section 4.16 hereof;

(5) upon the merger, amalgamation or consolidation of such Guarantor with and into an Issuer or another Guarantor that is the surviving Person in such merger, amalgamation or consolidation, or upon the liquidation or dissolution of such Guarantor;

(6) upon Legal Defeasance or Covenant Defeasance in accordance with Article 8 hereof or upon satisfaction and discharge in accordance with Article 11 hereof; or

# (7) in accordance with Article 9 hereof.

Any Guarantor not released from its obligations under its Note Guarantee as provided in this Section 10.06 will remain liable for the full amount of principal of and interest and premium, if any, on the Notes and for the other obligations of any Guarantor under this Indenture as provided in this Article 10.

Section 11.01 Satisfaction and Discharge.

This Indenture will be discharged and will cease to be of further effect as to all Notes issued hereunder, when:

(a) all Notes that have been authenticated, except lost, stolen or destroyed Notes that have been replaced or paid and Notes for whose payment money has theretofore been deposited in trust and thereafter repaid to the Issuers, have been delivered to the Trustee for cancellation; or


Fig. 7. Top panel: the 2 keV-emission \( r _ { p e a k } \) (\( r _ { 9 0 } \)) as a function of \( \mu \) is represented in black (gray). The green shaded area qualitatively shows the inner radii, where the bulk of X-ray emission is supposed to come from according to X-ray reverberation and micro-lensing. For increas-ing \( \mu \), the X-ray emission profile peaks at larger radii. Middle panel: for increasing \( \mu \) the models obtain a slope of the \( L _ { X } - L _ { U V } \) closer to the observed one. The dark-green area represents the reference slope of the cleanest XXM-XXL (Appendix B), while the light-green refers to the slope quoted in LR17. Bottom panel: intrinsic scatter of the mock \( L _ { X } - L _ { U V } \) relations as a function of \( \mu . \). The green area represents a ten-tative upper limit of the true scatter (Lusso & Risaliti 2016; Chiaraluce et al. 2018), that is only due to the physical properties of AGN. For simplicity, all panels show only the results obtained with a single \( f _ { m a x } \), corresponding to the highest \( r ^ { 2 } \)-score (e.g., Fig. 6), and fixed \( \alpha _ { 0 } = 0 . 0 2 \).

where the steepest dependency from m˙ is obtained for larger \( \mu \).

This test points in the same direction as the evidence of an X-ray bolometric correction increasing with the accretion rate (e.g. Wang et al. 2004; Vasudevan & Fabian 2007, 2009; Lusso et al. 2010; Young et al. 2010), although we refrain to compare this observable with our regressions (e.g. Wang et al. 2004; Cao 2009; Liu & Liu 2009; You et al. 2012; Liu et al. 2012, 2016a), due to the many more uncertainties in play when deriving bolo-metric luminosities in comparison to the quantities entering in the \( L _ { X } - L _ { U V } \) (see the discussion in Section 4.2).

# 5.3. The scatter of the \( L _ { X } - L _ { U V } \)

The observed scatter of the \( L _ { X } - L _ { U V } \) for the sample used in this work is \( \sigma _ { i n t r } \, = \, 0 . 2 7 \pm 0 . 0 1 \) (Section 4.1). As a matter of fact, this value represents an upper limit to the intrinsic disper-sion inherent to the physics of the system, as the observed scat-ter is aected by a combination of instrumental and calibration issues, UV and X-ray variability, non-simultaneity of the multi-wavelength observations. A lot of eort has been put into trying to quantify as accurately as possible all these contaminants (e.g. Vagnetti et al. 2013; Lusso 2018, and references therein), with claims that the intrinsic scatter in the \( L x \)-\( L _ { I I V } \) relation is smaller than \( \lesssim \, 0 . 1 8 \mathrm { ~ - ~ } \) 0.20 (Lusso & Risaliti 2016; Chiaraluce et al. 2018). Any successful model should be able to reproduce such a low scatter.

From the examples of mock \( L _ { X } - L _ { U V } \) relations plotted in Fig. 5, it can already be seen that our models come with their one intrinsic scatter. In our methodology (Section 4.2), the modeled \( \dot { m } \) was tuned to the observed \( L _ { 3 0 0 0 \mathring \mathrm { A } } \), hence the intrinsic scatter of the mock \( L _ { X } - L _ { U V } \) relations is simply the dispersion of the modeled \( L _ { 2 k e V } \), at a given m˙, due to dierent m and \( \Gamma \). We show this more quantitatively in the bottom panel of Fig. 7. The mod-els dispersion varies with \( \mu \) because changing the viscosity law induces a dierent logarithmic scatter in f(r) (see Fig. 1) and it also aects the distance (in gravitational radii) from which the bulk of the \( L _ { 2 k e V } \) is coming (see top panel of Fig. 7). The result-ing \( \sigma _ { i n t r } \) of the models is likely a complex combination of these (and possible more) factors. All the models, with the exception of \( \mu \)= 0, lie below the available observational constraints (Lusso& Risaliti 2016; Chiaraluce et al. 2018) of \( \lesssim 0 . 1 8 - \) 0.20. This is another successful prediction of our model (see Section 3).

# 5.4. A complete picture: the slope-normalization plane of the \( L _ { X } - L _ { U V } \)

In the previous Sections, we decomposed the match in either nor-malization or slope to have a better understanding on how our disk-corona models can relate to the observed \( L _ { X } - L _ { U V } \). How-ever, the goal would be to have a model that can fully encompass these observables. Hence, in Fig. 8 we display 1-, 2- and 3-sigma contours in the slope-normalization plane \( { \widehat { ( \beta } } \! - \! { \widehat { \alpha } } ) \) of the \( L _ { X } \! - \! L _ { U V } \) for both data and models. All regressions were performed with emcee normalizing both \( L _ { X } \) and \( L _ { U V } \) to the median value of XMM-XXL. The data contours are related to the cleanest XMM-XXL version (Appendix B) and to the RM-QSO sources5. Model contours are shown for \( \mu \, = \, [ 0 , 0 . 2 , 0 . 4 , 0 . 5 , 0 . 6 , 0 . 8 , 1 ] \) using a

4 The distributions of mock \( \dot { m } \) are very similar across the models, with median values (and related 16th and 84th percentiles) of \( 0 . 1 6 _ { 0 . 0 4 } ^ { 0 . 6 9 } \),\( 0 . 1 5 _ { 0 . 0 5 } ^ { 0 . 6 5 } \) and \( 0 . 1 4 _ { 0 . 0 4 } ^ { 0 . 5 9 } \) for \( \mu \) = 0, 0.5 and 1, respectively. The tails include Eddington or even super-Eddington sources. We note that the uncer-tainty on the modeled \( \dot { m } \), propagated through the ones in the observa-tions, is as large as \( \approx \) \( ( 1 \ \kappa ) \) 5 \( 4 \alpha \) x.

5 XMM-XXL luminosities were obtained in L16 including a Balmer continuum component in the fit (refer to Shen & Liu 2012), although for the RM-QSO this component was switched o (Shen et al. 2018). For consistency, a rigid shift of −0.12 dex was applied to the RM-QSO \( L _ { 3 0 0 0 \delta } \) (Shen & Liu 2012) for obtaining the contours displayed in Fig. 8.

A&A proofs: manuscript no. paper\_disc\_corona\_LXvsLUV

Fig. 8. 1-, 2- and 3-sigma contours of the emcee regressions in the slope-normalization \( ( { \widehat { \beta } } - { \widehat { \alpha } } ) \) plane of the \( L _ { X } - L _ { U V } \) for both data and models, normalizing all \( L _ { X } \) and \( L _ { I I V } \) to the corresponding median val-ues of XMM-XXL. Dark green contours are related to the cleanest XMM-XXL sample (Appendix B) and the light green ones to the RM-QSO sources. The contour of the models are color coded for \( \mu \) \( = \)\( [ 0 , 0 . 2 , 0 . 4 , 0 . 5 , 0 . 6 , 0 . 8 , 1 ] \), as shown in the legend. For simplicity, we report for each \( \mu \) only results obtained with a single \( f _ { m a x } \), correspond-ing to the highest \( r ^ { 2 } \)-score, and fixed \( \alpha _ { 0 } = 0 . 0 2 \). Models that reproduce the observed slope \( _ { - } \) are also the ones that show weaker coronae (lower normalization \( \widehat { \alpha } \)).

single \( f _ { m a x } \), corresponding to the highest \( r ^ { 2 } \)-score (e.g., Fig. 6) for each \( \mu \), and a fixed \( \alpha _ { 0 } = 0 . 0 2 \), for simplicity.

Fig. 8 shows that models reproducing the observed slope, namely the ones with higher \( \mu \) (as in middle panel of Fig. 7), are also the ones that show weaker coronae (lower normalization \( \bar { \alpha } \) b) and overly extended \( L _ { 2 k e V } \)-emission (i.e. higher \( r _ { p e a k } \) and \( r _ { 9 0 } \), top panel of Fig. 7).

# 5.5. The 3D plane: \( L _ { X } \) vs \( L r r \) vs m

As shown by LR17, the \( L _ { X } - L _ { U V } \) relation for AGN is rather a three-dimensional problem, with the mass (or its proxy given by the full-width half-maximum of broad emission lines) playing a significant role as well. The observed \( L _ { X } - L _ { U V } - m \) plane from XMM-XXL can be fit by:

and the mock \( L _ { X } - L _ { U V } - m \) from models with \( \mu \)= 0, 0.5 and 1, respectively:

Fig. 9. Same as Fig. 8, with the addition of empty contours for \( \mu \)=0.4, 0.5 and 0.6 (color coded in the legend) obtained with maximally spinning black holes (i.e. with \( \epsilon _ { 0 } = 0 . 3 \) and \( r _ { 0 } \, = \, 1 . 2 4 r _ { g } \). The dashed lines connect them to the non-spinning analogous realizations. Dark-red density spots represent the location of the center of dierent contours of the standard \( \mu \) = 0.5 case, in which the only dierence is the adoption of \( \eta \) (downward scattering component) varying among 0.4, 0.5 and 0.6, going from higher to lower \( \widehat { \alpha } \), respectively.

The comparison in the 3D plane states that the exact dependency is not obtained by any of the models, with \( \mu \) = 1 being the clos-est in qualitatively retrieving the coecients for \( L _ { 3 0 0 0 \mathring { \mathrm { A } } } \) and m. We note that the mass is taken from the observations, thus this mismatch states that the luminosities in the model do not depend on the mass in the correct way.

# 5.6. The impact of the accretion efficiency

Throughout this work we adopted an eciency \( \epsilon _ { 0 } = 0 . 0 5 7 \), typ-ical of non-rotating black holes (e.g. Shapiro 2005), for sim-plicity. Nonetheless, a high spin seems to be preferred to model the blurred relativistic iron line, detected both in the local Uni-verse (Nandra et al. 2007; Reynolds 2013) and up to \( z \sim \) 4 (e.g. Baronchelli et al. 2018). Moreover, flux-limited samples are known to be biased in preferentially detecting high-spinning black holes (Brenneman et al. 2011; Vasudevan et al. 2016), sim-ply because they are brighter than their non-rotating analogous (see Reynolds 2019).

Then, we tested the model using maximally-spinning black holes, with radiative eciency 0.3 and ISCO down to \( r _ { 0 } = \)\( 1 . 2 4 r _ { g } \)(Thorne 1974). This has a major impact on the normal-ization axis of the \( L _ { X } - L _ { U V } . \). Everything else in the source being equal, in a spinning black hole matter can be accreted down to smaller distances with respect to their non-rotating companions, thus the accretion power in the system is much higher. As a mat-ter of fact, changing the radiative eciency has an impact on the numerical equation that regulates f(r): for the same m and \( \dot { m } \) and \( r > \) 3 the values of f is higher, and the transition radius between \( P _ { r a d } - \) and \( P _ { g a s } \)-dominated regions moves at lower radii. This self-consistently aects the disk equations via the \( ( 1 - \tilde { f } ) \) factor (see Appendix A), hence the surface temperature is de-creased at higher radii, where most of the disk emission at 3000Åcomes from. Then, the modeled \( \dot { m } \) value needed to match the observed \( L _ { 3 0 0 0 \mathring \mathrm { A } } \) is higher (see Section 4.2) and, consequently, \( L _ { 2 k e V } \propto f Q _ { + } \) is higher.


发行人各组织机构职能情况如下：

负责集团公司各方面工作督查和调研，信访、接待、行政服务、档案和电话通讯的管理，会议安排、文秘、机要文件、协助董事会日常工作等其它综合工作。

负责集团公司人力资源发展规划、薪酬体系建设，人才引进和首席专家评聘，中层及以上人员管理；集团本部工资、人事；党组织、党员队伍建设，共青团建设，出国审批、办理等工作。

负责集团公司企业文化建设和党委宣传工作。编辑出版《东北特钢》，网站信息发布和管理，广播电视工作，对外广告宣传、企业形象策划，统一战线及订阅报刊管理等工作。

负责对企业经营管理活动和领导干部履行职责的情况进行监察，并提出改进、处理的意见，负责监察审计方面的综合管理工作。

负责集团公司工会相关事务。

负责集团公司（大连基地）离退休干部职工的管理和服务工作。

负责集团公司经营计划、综合统计、管理体系改善，产品标准、认证、生产许可证、知识产权、采购渠道规范、企业管理等方面的综合管理工作。

负责集团公司财务管理，并依据国家相关的财务规章制度，建立与完善集团公司财务管理体系。

主要负责集团公司的资本运作、资产管理和子公司管理等相关工作。

负责集团公司安全、环境、消防、节能减排四个方面的综合管理工作。

负责外部宏观环境研究；竞争对手分析；重点行业市场调研分析和开发策略制定；专业化分工实施情况监管完善等工作。

负责集团公司信息系统和计算机网络系统的规划、实施、维护及信息化建设项目的管理。

负责集团公司产品出口业务及相关过程管理，负责国外质量投诉的处理、信息传递、跟踪。

# 14、研究院筹备办公室

负责集团公司科技情报、信息收集，《东北特殊钢》杂志编辑，筹备集团公司钢铁研究院所有工作等。

# （三）发行人主要内部管理制度

发行人主要从以下几个方面营造控制环境：

# （1）制度建设和机构建设并举推动企业诚信文化


# 一、承诺事项履行情况

# (一) 公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方在报告期内或持续到报告期内的承诺事项

承诺背景	承诺
类型	承诺方	承诺
内容	承诺时间
及期限	是否有履行
期限	是否及时
严格履行	如未能及时履行
应说明未完成履
行的具体原因	如未能及时
履行应说明
下一步计划

与首次公开发行
相关的承诺	股份限售	控股股东华达集团	注 1	注 1	是	是	不适用	不适用

股份限售	实际控制人邵明祥、邵升
龙，及其姐妹邵明霞、邵春
霞	注 2	注 2	是	是	不适用	不适用

股份限售	实际控制人其他亲属承诺	注 3	注 3	是	是	不适用	不适用

股份限售	股东仁祥投资	注 4	注 4	是	是	不适用	不适用

股份限售	股东恒进投资、聚丰投资	注 5	注 5	是	是	不适用	不适用

股份限售	担任公司董事、监事、高级
管理人员的股东	注 6	注 6	是	是	不适用	不适用

解决同业竞争	控股股东华达集团、持股
5%以上股东仁祥投资	注 7	注 7	否	是	不适用	不适用

解决同业竞争	实际控制人邵明祥、邵升龙	注 8	注 8	否	是	不适用	不适用

其他	公司，控股股东华达集团，
实际控制人邵明祥、邵升
龙，公司董事（不包括独立
董事）、高级管理人员	注 9	注 9	是	是	不适用	不适用

其他	全体董事及高级管理人员	注 10	注 10	是	是	不适用	不适用

其他	公司	注 11	注 11	否	是	不适用	不适用

其他	公司及其控股股东、实际控
制人、持股 5%以上股东、董
事、监事及高级管理人员等	注 12	注 12	否	是	不适用	不适用

# 注 1：控股股东华达集团承诺

（1）承诺人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前承诺人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司收购该部分股份。

（2）股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，承诺人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月；如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。

（3）在锁定期满二年内不减持承诺人持有的公司首次公开发行前已发行股份。

（4）若承诺人减持华达新材股份将通过上海证券交易所以协议转让、大宗交易、集中竞价交易或其他方式依法进行，且减持价格不低于发行价格。

（5）若承诺人通过集中竞价交易方式减持的，将在首次卖出股份的 15 个交易日前向上海证券交易所报告备案减持计划并予以公告，并根据相关法律法规要求披露减持进展情况、具体减持情况。若承诺人通过其他方式减持的，将在减持前 3 个交易日公告减持计划。

（6）承诺人将严格遵守中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、上海证券交易所《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》及其他法律法规的相关规定，依法依规减持。

# 注 2：实际控制人邵明祥、邵升龙，及其姐妹邵明霞、邵春霞承诺

（1）本人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司回购该部分股份；

（2）股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，本人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月。本人不因职务变更、离职而免除上述履行义务。如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。

（3）在锁定期满二年内不减持本人直接或间接持有的公司首次公开发行前已发行股份。

（4）若本人减持华达新材股份将通过上海证券交易所以协议转让、大宗交易、竞价交易或其他方式依法进行，且减持价格不低于发行价格。

（5）若本人通过集中竞价交易方式减持的，将在首次卖出股份的 15 个交易日前向上海证券交易所报告备案减持计划并予以公告，并根据相关法律法规要求披露减持进展情况、具体减持情况。若本人通过其他方式减持的，将在减持前 3 个交易日公告减持计划。

（6）本人将严格遵守中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、上海证券交易所《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》及其他法律法规的相关规定，依法依规减持。

# 注 3：实际控制人其他亲属承诺

实际控制人其他亲属邵关根、邵根凤、邵文庆、邵群英、胡正华、汪生卫、倪文达、施金根、邵淑萍、胡利苹、胡利芳、倪玉琴、施云霞、吕凌霄、曲晓玉、曲建一、盛立峰承诺如下：

1.本人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司回购该部分股份。

2.股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，本人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月；如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。


# 1.本周行业走势回顾

本周五个交易日，沪深 300 下跌 0.37%，汽车及零部件板块上涨 2.50%，跑赢大盘 2.87 个百分点。其中，乘用车子行业上涨 2.94%；商用车子行业上涨 4.35%；汽车零部件子行业上涨 1.92%；汽车经销服务子行业上涨 3.99%。

个股方面，涨幅居前的有安凯客车（33.08%）、S 佳通（15.80%）、中通客车（13.62%）、云意电气（11.88%）、亚星客车（11.01%）；跌幅居前的有威孚高科（-7.18%）、湖南天雁（-7.18%）、浙江世宝（-5.98%）、日盈电子（-5.67%）、宁波高发（-5.40%）。

图 1：汽车板块走势（%，9.7-9.13）

数据来源：wind 资讯，渤海证券研究所

图 2：汽车板块涨幅居前的个股（9.7-9.13）

资料来源：wind 资讯，渤海证券研究所

图 3：汽车板块跌幅居前的个股（9.7-9.13）

资料来源：wind 资讯，渤海证券研究所

1、工信部表示已启动燃油车退出时间表研究，近期将发布双积分政策。工信部副部长辛国斌 9 月 9 日在 2017 中国汽车产业发展（泰达）国际论坛上表示：一些国家已经制订了停止生产销售传统能源汽车的时间表，目前工信部也启动了相关研究，也将会同相关部门制订我国的时间表，此外，工信部会同有关部门制订了双积分管理办法，近期即将发布实施。各企业要按照考核要求，努力改善传统汽车节能水平，大力发展新能源汽车。（来源：第一电动网）

2、中汽协：8 月份新能源汽车销量 6.8 万辆，同比增长 76.3%。9 月 11 日，中国汽车工业协会召开 8 月份汽车产销数据发布会。在新能源汽车部分，8 月份产销量分别为 7.2 万辆和 6.8 万辆 ，同比增长分别为 67.3%和 76.3%；2017 年前8 月累计产销分别为 34.6 万辆和 32 万辆，同比增长分别为 33.5%和 30.2%。（来源：第一电动网）

3、工信部补充公示 2016 年新能源汽车初步补助清算结果：核定推广数 7.12 万辆。9 月 7 日，工信部发布“关于 2016 年度新能源汽车推广应用补助资金（补充申请）初步审核情况的公示”，2016 年企业申报的新能源汽车推广数为 71446 辆，企业申请的清算资金为 32.08 亿元，专家组核定的推广数为 71199 辆，应清算补助资金为 31.43 亿元。电池成箱型号与公告不一致、行驶里程存疑、电池单体型号、电池组总能量与公告不一致等是被专家组核减原因。（来源：第一电动网）

4、国家发改委表示正在起草智能汽车创新发展战略，加快自动驾驶立法。国家发展改革委产业协调司处长吴卫表示，为加快我国智能汽车创新发展，力争在全球新一轮产业变革中抢占制高点，发改委将会同有关方面抓紧开展五项工作，包括：一是强化顶层设计，制订总体战略；二是集中优势资源，构建创新平台；三是聚焦核心技术，加强科研公关；四是优化制度供给，完善法规标准，加快我国智能汽车领域立法；五是创造使用条件，促进智能交通基础设施和安全管理设施有序开展。（来源：第一电动网）

5、北京发布新能源商用车生产企业及产品备案管理细则。9 月 11 日，北京经信委、发改委、科委、城市管理委、质监局联合发布了《北京市推广应用新能源商用车生产企业及产品备案管理细则》。《细则》对新能源商用车生产企业提出了九大条件，其中包括：首款新能源商用车产品取得新车公告满 3 年（含）以上，客车企业首款新能源商用车产品取得公告 5 年（含）以上。整车企业及核心配套零部件企业三年内未出现产品缺陷导致的重大安全事故，且无因违法违规或产品质


下表載列於所示期間資產及負債的餘下到期情況：

下表載列於所示期間我們的現金流量。請參閱「附錄一－會計師報告－A.財務資料－現金流量表」。

# 來自經營活動的現金流量

來自經營活動的現金流入主要包括客戶存款淨增加額、向銀行及非銀行金融機構拆入資金淨增加額、拆放銀行及非銀行金融機構款項的淨減少額以及利息收入。

來自經營活動的現金流出主要包括客戶貸款淨增加額、存放中央銀行、銀行及非銀行金融機構款項淨增加額、拆放銀行及非銀行金融機構款項淨增加額、向銀行及非銀行金融機構拆入資金的淨減少額以及利息支出。

來自經營活動的淨現金流入額由截至2012年6月30日止六個月的人民幣102.58億元增加至截至2013年6月30日止六個月的人民幣116.97億元，主要是由於(i)客戶存款的淨增加額增高；及(ii)同業及其他金融機構存放和拆入款項的淨增加額增高。

來自經營活動的淨現金流入額由2011年的人民幣7.90億元增加至2012年的人民幣143.56億元，主要是由於(i)客戶存款的淨增加額增高；以及(ii)存放和拆放同業及其他金融機構款項於2011年淨增加人民幣34.41億元而於2012年淨減少人民幣45.64億元。


项 目	本期发生数	上期发生数

非流动资产处置利得	584	0

其中：固定资产处置利得	584	0

其他	0	0

合 计	584	0

# 27、现金流量表注释项目

# （1）收到其他与经营活动有关的现金

# （2）支付其他与经营活动有关的现金

# 28、现金流量表补充资料

# （1）将净利润调节为经营活动现金流量的信息

项 目	本期发生数	上期发生数

1、将净利润调节为经营活动现金流量	——	——

净利润	182,478.9	737,230.59

加：资产减值准备		-711,806.84

 固定资产等折旧	1,282,914.2	1,124,319.59

 无形资产摊销		0

 长期待摊费用摊销		0

处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失	-584	0

 固定资产报废损失（收益以“－”号填列）		0

 公允价值变动损失（收益以“－”号填列）		0

 财务费用（收益以“－”号填列）	1,676,416.91	1,281,530.25

 投资损失（收益以“－”号填列）		0

 递延所得税资产减少（增加以“－”号填列）		177,951.71

 递延所得税负债增加（减少以“－”号填列）		0

 存货的减少（增加以“－”号填列）	-2,749,912.11	335,223.70

 经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列）	-7,220,439.49	2,294,918.51

 经营性应付项目的增加（减少以“－”号填列）	7,708,681.59	-1,505,336.87

 其他		0

经营活动产生的现金流量净额	881,241.09	3,734,030.64

2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动		——

债务转为资本		0

一年内到期的可转换公司债券		0

融资租入固定资产		0

3、现金及现金等价物净变动情况		——

现金的期末余额	25,564,045.11	17,103,881.13

减：现金的期初余额	20,810,875.86	3,568,884.57

加：现金等价物的期末余额		0

减：现金等价物的期初余额		0

现金及现金等价物净增加额	4,753,169.25	13,534,996.56


# （1）股份支付的种类

本公司股份支付包括以现金结算的股份支付和以权益结算的股份支付。

# （2）权益工具公允价值的确定方法

①对于授予职工的股份，其公允价值按公司股份的市场价格计量，同时考虑授予股份所依据的条款和条件（不包括市场条件之外的可行权条件）进行调整。

②对于授予职工的股票期权，在许多情况下难以获得其市场价格。如果不存在条款和条件相似的交易期权，公司选择适用的期权定价模型估计所授予的期权的公允价值。

# （3）确认可行权权益工具最佳估计的依据

在等待期内每个资产负债表日，公司根据最新取得的可行权职工人数变动等后续信息作出最佳估计，修正预计可行权的权益工具数量，以作出可行权权益工具的最佳估计。

# （4）股份支付计划实施的会计处理

①授予后立即可行权的以现金结算的股份支付，在授予日以本公司承担负债的公允价值计入相关成本或费用，相应增加负债。并在结算前的每个资产负债表日和结算日对负债的公允价值重新计量，将其变动计入损益。

②完成等待期内的服务或达到规定业绩条件以后才可行权的以现金结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日以对可行权情况的最佳估计为基础，按本公司承担负债的公允价值金额，将当期取得的服务计入成本或费用和相应的负债。

③授予后立即可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，在授予日以权益工具的公允价值计入相关成本或费用，相应增加资本公积。

④完成等待期内的服务或达到规定业绩条件以后才可行权换取职工服务的以权益结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日，以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入成本或费用和资本公积。

# （5）股份支付计划修改的会计处理

本公司对股份支付计划进行修改时，若修改增加了所授予权益工具的公允价值，按照权益工具公允价值的增加相应地确认取得服务的增加；若修改增加了所授予权益工具的数量，则将增加的权益工具的公允价值相应地确认为取得服务的增加。权益工具公允价值的增加是指修改前后的权益工具在修改日的公允价值之间的差额。若修改减少了股份支付公允价值总额或采用了其他不利于职工的方式修改股份支付计划的条款和条件，则仍继续对取得的服务进行会计处理，视同该变更从未发生，除非本公司取消了部分或全部已授予的权益工具。

# （6）股份支付计划终止的会计处理

如果在等待期内取消了所授予的权益工具或结算了所授予的权益工具（因未满足可行权条件而被取消的除外），本公司：

①将取消或结算作为加速可行权处理，立即确认原本应在剩余等待期内确认的金额；

②在取消或结算时支付给职工的所有款项均作为权益的回购处理，回购支付的金额高于该权益工具在回购日公允价值的部分，计入当期费用。

本公司如果回购其职工已可行权的权益工具，冲减企业的所有者权益；回购支付的款项高于该权益工具在回购日公允价值的部分，计入当期损益。

# 25. 优先股、永续债等其他金融工具

# （1）优先股、永续债等其他金融工具的分类依据

本公司发行的优先股（或永续债，下同）划分为金融负债还是权益工具，则根据相关合同或协议中具体内容，按实质重于形式的原则进行判断。

如果本公司所发行的优先股需要在某特定日期由本公司赎回，则该优先股属于金融负债；如果是购买方享有赎回选择权，该优先股仍然属于金融负债，如果购买方放弃了选择权，则重分类为权益工具；如果赎回选择权属于本公司，那么该优先股属于权益工具，但本公司一旦选择赎回且将这种赎回选择予以公告，则将权益工具重分类为金融负债。

如果是否发放现金股利完全取决于本公司的意愿，则该优先股划分权益工具；如果发放的现金股利是强制性的，且股利发放率大于或等于同期市场利率的，则将优先股划分为金融负债，如果股利发放率低于市场利率的，则该优先股属于复合金融工具，需要对优先股进行分拆。

本公司发行的优先股如果附加可转换为普通股条件的，优先股是划分为金融负债还是权益工具，则取决于未来转换为普通股的数量是否固定：如果未来转换的普通股数量是非固定的，则发行的优先股属于金融负债；如果未来转换的普通股数量是固定的，则划分为权益工具。

# （2）优先股、永续债等其他金融工具的会计处理方法

本公司以所发行金融工具的分类为基础，确定该工具利息支出或股利分配等的会计处理。对于归类为权益工具的金融工具，无论其名称中是否包含“债”，其利息支出或股利分配都作为本公司（发行企业）的利润分配，其回购、注销等作为权益的变动处理；对于归类为金融负债的金融工具，无论其名称中是否包含“股”，其利息支出或股利分配原则上按照借款费用进行处理，其回购或赎回产生的利得或损失等计入当期损益。

公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购买方；公司既没有保留与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；收入的金额能够可靠地计量；相关的经济利益很可能流入企业；相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量时，确认商品销售收入实现。

在资产负债表日提供劳务交易的结果能够可靠估计的，采用完工百分比法确认提供劳务收入。提供劳务交易的完工进度，依据已经发生的成本占估计总成本的比例确定。

提供劳务交易的结果能够可靠估计是指同时满足：①收入的金额能够可靠地计量；②相关的经济利益很可能流入企业；③交易的完工程度能够可靠地确定；④交易中已发生和将发生的成本能够可靠地计量。

本公司按照已收或应收的合同或协议价款确定提供劳务收入总额，但已收或应收的合同或协议价款不公允的除外。资产负债表日按照提供劳务收入总额乘以完工进度扣除以前会计期间累计已确认提供劳务收入后的金额，确认当期提供劳务收入；同时，按照提供劳务估计总成本乘以完工进度扣除以前会计期间累计已确认劳务成本后的金额，结转当期劳务成本。

在资产负债表日提供劳务交易结果不能够可靠估计的，分别下列情况处理：

①已经发生的劳务成本预计能够得到补偿的，按照已经发生的劳务成本金额确认提供劳务收入，并按相同金额结转劳务成本。

②已经发生的劳务成本预计不能够得到补偿的，将已经发生的劳务成本计入当期损益，不确认提供劳务收入。

# （3）让渡资产使用权收入

与交易相关的经济利益很可能流入企业，收入的金额能够可靠地计量时，分别下列情况确定让渡资产使用权收入金额：

①利息收入金额，按照他人使用本企业货币资金的时间和实际利率计算确定。

# ②使用费收入金额，按照有关合同或协议约定的收费时间和方法计算确定

在建造合同的结果能够可靠估计的情况下，于资产负债表日根据完工百分比法确认合同收入和合同费用。完工百分比法根据合同完工进度确认收入与费用。合同完工进度按累计实际发生的合同成本占合同预计总成本的比例确定。

如果建造合同的结果不能可靠地估计，但预计合同成本能够收回时，合同收入根据能够收回的实际合同成本予以确认，合同成本在其发生的当期确认为合同费用；预计合同成本不可能收回时，在发生时立即确认为合同费用，不确认合同收入。

如果预计合同总成本超过合同总收入的，则将预计损失确认为当期费用。

# （5）具体收入确认政策

公司的营业收入主要为装卸收入、堆存收入和港务管理收入。


# 附件 1 河南中孚实业股份有限公司组织结构图

# 附件 2 河南中孚实业股份有限公司主要财务指标

注：1、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2、本报告已将其他应付款及其他流动负债中的债务部分计入短期债务，将长期应付款以及其它非流动负债中的债务部分计入长期债务；3、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金；4、2019 年一季度财务数据未经审计，相关指标未年化。


管理層預期不會因對手違約而招致任何損失。

# (c) 流動資金風險

貴集團之流動資金風險以充足現金流維持銀行融資、銀行存款及現金及現金等值項 目（其分別由融資活動及經營活動產生）控制。

下表分析 貴集團之金融負債，並根據於結算日至合約到期日之餘下期間分類為相關到期類別。於表內披露之金額為合約未折現現金流。於十二個月內到期之結餘相等於其賬面結餘，原因是折現之影響並不重大。

考慮到 貴集團之財務狀況，董事認為，銀行將不可能行使酌情權要求立即還款。

董事相信，該等借貸及融資租賃項下的責任將會根據載於貸款協議之預定還款日期償還。

下表分析貴集團的金融負責，乃根據貸款協議所載預定還款日期計算，並已計入按要求償還條款的影響分類為相關到期類別。

	一年內	 一至二年	 二至五年	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一三年七月三十一日

借貸及利息開支	19,665	4,286	11,429	 –	35,380

融資租賃項下的責任及
利息開支	14,152	8,108	13,806	 –	36,066

貿易應付款項	28,439	–	–	–	28,439

其他應付款項*	1,553	–	–	–	1,553

應付股東款項	398	 –	 –	 –	398

	一年內	 一至二年	 二至五年	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一三年三月三十一日

借貸及利息開支	21,516	4,286	12,857	 –	38,659

融資租賃項下的責任及
利息開支	14,041	6,436	13,204	 –	33,681

貿易應付款項	24,531	–	–	–	24,531

其他應付款項*	3,302	–	–	–	3,302

	一年內	 一至二年	 二至五年	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一二年三月三十一日

借貸及利息開支	27,680	–	–	–	27,680

融資租賃項下的責任及
利息開支	17,581	3,155	6,591	 –	27,327

貿易應付款項	24,140	–	–	–	24,140

其他應付款項*	1,222	–	–	–	1,222

應付關連方款項	477	 –	 –	 –	477

應付股東款項	303	 –	 –	 –	303

於二零一一年三月三十一日

借貸及利息開支	41,684	–	–	–	41,684

融資租賃項下的責任及
利息開支	14,340	4,499	693	 –	19,532

貿易應付款項	20,813	–	–	–	20,813

其他應付款項*	560	 –	 –	 –	560

應付關連公司款項	2,148	–	–	–	2,148

應付股東款項	2,312	–	–	–	2,312

應付非控股權益款	4,464	–	–	–	4,464

\* 預收客戶的款項及應計費用除外。

下表分析 貴集團的金融負債，乃根據貸款協議所載預定還款日期計算，並無計入任何按要求償還條款的影響分類為相關到期類別。

	一年內	 一至兩年內	 二至五年內	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一三年七月三十一日

借貸及利息開支	14,699	7,073	14,106	 –	35,878

融資租賃項下的責任及
利息開支	10,897	10,114	15,322	 –	36,333

貿易應付款項	28,439	–	–	–	28,439

其他應付款項*	1,553	–	–	–	1,553

應付股東款項	398	 –	 –	 –	398

	一年內	 一至兩年內	 二至五年內	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一三年三月三十一日

借貸及利息開支	15,284	7,587	16,426	 –	39,297

融資租賃項下的責任及
利息開支	10,193	8,442	15,388	 –	34,023

貿易應付款項	24,531	–	–	–	24,531

其他應付款項*	3,302	–	–	–	3,302


# XIV. OTHER SIGNIFICANTE EVENTS (Continued)

# 3. Transaction and balance between the Group and Shoulian Group (Continued)

# (1) Major transaction between the Group and Shoulian Group (Continued)

# Note 3: On 1 January 2009, the Company leased a property and land located at Kaifang Road, Huairou District, Beijing (“Huairou Hypermarket”) from Shoulian with annual rent of RMB3,000,000 for a term from 1 January 2009 to 31 December 2028.

On 1 January 2009, Shoulian Supermarket leased a property and land located at Xihongmen Road, Daxing District, Beijing from Shoulian Group with annual rent of RMB1,134,088 for a term from 1 January 2009 to 31 December 2028. On 24 December 2010, Shoulian Supermarket was acquired by the Company and the lease contract remained valid. On 30 September 2017, the Company acquired the Lianchao Company, the subsidiary of Shoulian Group, which owned a property and land located at Xihongmen Road, Daxing District, Beijing.

For the year ended at 31 December 2018 and 31 December 2017, the recognized lease expenses was RMB3,000,000 and RMB4,134,088 respectively.

Note 4: As at 31 December 2018, the borrowing provided by Shoulian Supermarket and Lianchao Limited, which lends to Shoulian Group amounted to RMB135,600,000, repayable on 31 December 2020 as agreed upon. The interest expenses charged on the borrowing due from Shoulian referred to bank loan interest rate during the same period.

十四、其他重要事項（續）

3、 本集團與首聯集團之交易及餘額（續）

(1) 本集團與首聯集團的主要交易如下（續）

註3：於2009年1月1日，本公司向首聯集團租入位於北京市懷柔區開放路的房產及土地（以下簡稱「懷柔大賣場」），租賃期自2009年1月1日至2028年12月31日，合同年租金為人民幣3,000,000元。

於2009年1月1日，首聯超市向首聯集團租入北京市大興區西紅門路的房產及土地，租賃期自2009年1月1日至2028年12月31日，合同年租金為人民幣1,134,088元。於2010年12月24日，首聯超市被本公司收購，該租賃合同繼續有效。2017年9月30日本公司收購了首聯集團之子公司聯超公司，聯超公司擁有北京市大興區西紅門路的房產及土地所有權。

於2018年度及2017年度，本集團確認的租金費用分別為人民幣3,000,000元及4,134,088元。

註 4： 於 2018 年 12 月 31 日，首聯超市及聯超公司向首聯集團提供的資金拆借款餘額為人民幣135,600,000元，雙方約定還款日為2020年12月31日。本集團參考銀行同期貸款利率對向首聯集團提供資金拆借款收取利息費用。

Note 5: As at 4 February 2017 the Company paid margin of RMB50,000,000 to Shoulian Group for purchasing its 85% equity interest of Beijing Lianchao Co., Ltd. according to the framework agreement and the amount was paid to the Company for the acquisition of Lianchao Company’s equity interest in the equity investment at 30 September 2017.

# (2) Accounts receivable and accounts payable between the Group and Shoulian Group

十四、其他重要事項（續）

3、 本集團與首聯集團之交易及餘額（續）

(1) 本集團與首聯集團的主要交易如下（續）

註5：於2017年2月4日，本公司根據框架協議向首聯集團支付為收購其所持有的北京聯超商業有限公司85%股權的訂約保證金50,000,000元，該款項於2017年9月30日抵付本公司收購聯超公司股權所需支付的股權投資價款。

(2) 本集團與首聯集團的應收及應付款項如下

Item                  項目	2018.12.31
二零一八年
十二月三十一日	2017.12.31
二零一七年
十二月三十一日

Long-term receivables (Note(VI) 17) 長期應收款（附註六、17)	135,600,000	135,600,000

Prepaid** rents             預付租金	15,000,000	18,000,000

\* The amounts are associated with one-off prepayments for 15 years by the Group to Shoulian Group under the lease contract of Huairou Hypermarket. That prepaid rents are disclosed in long-term prepaid expenses and other current assets as at the relevant balance sheet dates. Details are referred to Note 3 of the major transactions between the Group and Shoulian Group.

\* 該等款項與本集團根據懷柔大賣場租賃合同對首聯集團一次性預付15年的房屋租金有關，其中預付租金包括在本集團各資產負債表日長期待攤費用及其他流動資產中。請參見上述本集團與首聯集團的主要交易之註3。


账面价值扣除原直接计入其他综合收益的公允价值变动累计额之后的差额确认为投资收益。

当收取某项金融资产现金流量的合同权利已终止或该金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬已转移时，终止确认该金融资产；当金融负债的现时义务全部或部分解除时，相应终止确认该金融负债或其一部分。

# 3．金融资产转移的确认依据和计量方法

公司已将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给了转入方的，终止确认该金融资产；保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，继续确认所转移的金融资产，并将收到的对价确认为一项金融负债。公司既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，分别下列情况处理：(1) 放弃了对该金融资产控制的，终止确认该金融资产；(2) 未放弃对该金融资产控制的，按照继续涉入所转移金融资产的程度确认有关金融资产，并相应确认有关负债。

金融资产整体转移满足终止确认条件的，将下列两项金额的差额计入当期损益：(1) 所转移金融资产的账面价值；(2) 因转移而收到的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额之和。金融资产部分转移满足终止确认条件的，将所转移金融资产整体的账面价值，在终止确认部分和未终止确认部分之间，按照各自的相对公允价值进行分摊，并将下列两项金额的差额计入当期损益：(1) 终止确认部分的账面价值；(2) 终止确认部分的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额中对应终止确认部分的金额之和。

# 4．金融资产和金融负债的公允价值确定方法

公司采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术确定相关金融资产和金融负债的公允价值。

# 5．金融资产的减值测试和减值准备计提方法

资产负债表日对以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以外的金融资产的账面价值进行检查，如有客观证据表明该金融资产发生减值的，计提减值准备。

对于持有至到期投资、贷款和应收款，先将单项金额重大的金融资产区分开来，单独进行减值测试；对单项金额不重大的金融资产，可以单独进行减值测试，或包括在具有类似信用风险特征的金融资产组合中进行减值测试；单独测试未发生减值的金融资产（包括单项金额重大和不重大的金融资产），包括在具有类似信用风险特征的金融资产组合中再进行减值测试。测试结果表明其发生了减值的，根据其账面价值高于预计未来现金流量现值的差额确认减值损失。

# 1. 单项金额重大并单项计提坏账准备的应收款项

单项金额重大的判断依据或金额标准	金额 100 万元以上（含），且占当期期末应
收款项账面余额 10%以上。

单项金额重大并单项计提坏账准备的计提方法	单独进行减值测试，根据其未来现金流量现
值低于其账面价值的差额计提坏账准备。

# 2．按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项

# (1) 具体组合及坏账准备计提方法

组合名称	组合确定依据	坏账准备计提方法

关联往来组合	以受母公司先临三维科技股份有限公
司控制的关联单位为信用风险特征，对
应收关联往来进行组合。	单独进行减值测试，根据其未
来现金流量现值低于其账面价
值的差额计提坏账准备。

政府款项组合	以政府单位为信用风险特征，对应收政
府补助款及保证金押金等进行组合。	不计提坏账准备。

账龄组合	以账龄为信用风险特征，对应收款项进
行组合。	账龄分析法。

# 3．单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项

单项计提坏账准备的理由	有证据表明或基于常识可判断的信用风险明显偏高或偏低
的应收款项。

坏账准备的计提方法	单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价
值的差额计提坏账准备。

对应收票据、应收利息和长期应收款等应收款项，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。

存货包括原材料、在产品、库存商品与项目合同成本等。

# 2. 发出存货的计价方法

批量采购逐步耗用的材料及物料，批量生产的标准化商品，采用月末一次加权平均法。为特定项目合同专项订购的产品及物料，为特定项目归集的合同成本，采用个别计价法。三维扫描服务及维修服务成本，于发生时直接计入营业成本。

# 3. 存货可变现净值的确定依据

资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货或存货类别成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。

# 4. 存货的盘存制度为永续盘存制。

# 5. 周转材料于领用时一次转销。

# (十) 长期股权投资

# 1．共同控制、重要影响的判断


# 董事就本招股章程內容須承擔的責任

本招股章程載有公司（清盤及雜項條文）條例、香港法例第571V 章證券及期貨（在證券市場上市）規則及上市規則規定關於本集團的資料詳情，董事願就本招股章程共同及個別承擔全部責任。董事在作出一切合理查詢後確認，就彼等所深知及確信，本招股章程所載資料在各重大方面均屬真確完整，無誤導或欺詐成份，並無遺漏其他事項，以致當中任何聲明或本招股章程有所誤導。

本招股章程乃僅就股份發售及股份於聯交所上市而刊發，由獨家保薦人獨家保薦，並由聯席牽頭經辦人及副經辦人經辦。

股份發售包括本公司公開發售初步提呈的25,000,000股公開發售股份及配售225,000,000股配售股份（可按本招股章程「股份發售的架構及條件」一節所述基準重新分配）。

發售股份僅按本招股章程及申請表格所載資料及所作聲明，以及根據當中所載條款並在其所載條件規限下提呈發售。概無人士獲授權就股份發售提供或作出任何未載於本招股章程的資料或陳述，而任何並非載於本招股章程的資料或陳述，不應被視為已獲本公司、獨家保薦人、聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人、副經辦人、包銷商、彼等各自的任何董事或參與股份發售的任何其他人士授權而加以依賴。

有關股份發售架構的詳情（包括其條件）載於本招股章程「股份發售的架構及條件」一節，而申請公開發售股份的程序載於本招股章程「如何申請公開發售股份」一節及相關申請表格。

以下資料僅作指引之用。有意申請發售股份的申請人應諮詢彼等的財務顧問及尋求法律意見（如適用），以知悉及遵守任何有關司法權區的所有適用法律及法規。有意申請發售股份的申請人應知悉申請發售股份的有關法律規定，以及彼等各自的公民身份、居留權或居籍所屬國家的任何適用外匯管制規例及適用稅項。

本招股章程乃就獨家保薦人保薦的股份發售而刊發。公開發售由公開發售包銷商根據公開發售包銷協議條款及條件悉數包銷。與配售有關的配售包銷協議預期將於定價日或前後訂立，惟須待聯席牽頭經辦人（為彼等本身及代表包銷商）與本公司就發售股份的定價達成協議後方可訂立。股份發售由聯席牽頭經辦人經辦。

倘本公司與聯席牽頭經辦人（為彼等本身及代表包銷商）基於任何原因而未能於定價日前協定發售價，則股份發售將不會成為無條件並將告失效。有關包銷商及包銷安排的進一步資料，請參閱本招股章程「包銷」一節。

# 提呈發售及銷售發售股份的限制

於最後實際可行日期，本公司並無在香港以外任何司法權區採取任何行動，以獲准在香港以外任何司法權區提呈發售發售股份或派發本招股章程。因此，倘在任何司法權區或任何情況提出未經授權要約或認購邀請，或向彼提出即屬違法的任何人士提出，本招股章程不得作為要約或認購邀請之用，亦不構成任何要約或認購邀請。

公開發售股份僅按本招股章程及相關申請表格所載資料和陳述向公眾人士提呈發售以供認購。概無任何人士獲授權可就股份發售提供非本招股章程所載的任何資料或作出任何陳述，故此本招股章程並無載列的任何資料或作出的陳述，均不應視為已獲本公司、獨家保薦人、聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人、副經辦人、包銷商、彼等各自的任何董事或僱員或參與股份發售的任何其他人士或各方授權而加以信賴。

購買發售股份的每名人士將須及因購買發售股份而被視為確認，知悉上述所載有關提呈及銷售發售股份的限制，且其並非在抵觸任何有關限制的情況下購買及獲提呈發售任何發售股份。


离职后福利主要包括基本养老保险、失业保险以及年金等。离职后福利计划包括设定提存计划。采用设定提存计划的，相应的应缴存金额于发生时计入相关资产成本或当期损益。

# (3).辞退福利的会计处理方法

在职工劳动合同到期之前解除与职工的劳动关系，或为鼓励职工自愿接受裁减而提出给予补偿的建议，在本集团不能单方面撤回因解除劳动关系计划或裁减建议所提供的辞退福利时，和本集团确认与涉及支付辞退福利的重组相关的成本两者孰早日，确认辞退福利产生的职工薪酬负债，并计入当期损益。但辞退福利预期在年度报告期结束后十二个月不能完全支付的，按照其他长期职工薪酬处理。

职工内部退休计划采用与上述辞退福利相同的原则处理。本集团将自职工停止提供服务日至正常退休日的期间拟支付的内退人员工资和缴纳的社会保险费等，在符合预计负债确认条件时，计入当期损益（辞退福利）。

# (4).其他长期职工福利的会计处理方法

本集团向职工提供的其他长期职工福利，符合设定提存计划的，按照设定提存计划进行会计处理，除此之外按照设定受益计划进行会计处理。

租赁负债的确认方法及会计处理方法，参见本财务报告五、42“租赁”。

当与或有事项相关的义务同时符合以下条件，确认为预计负债：（1）该义务是本集团承担的现时义务；（2）履行该义务很可能导致经济利益流出；（3）该义务的金额能够可靠地计量。

在资产负债表日，考虑与或有事项有关的风险、不确定性和货币时间价值等因素，按照履行相关现时义务所需支出的最佳估计数对预计负债进行计量。

如果清偿预计负债所需支出全部或部分预期由第三方补偿的，补偿金额在基本确定能够收到时，作为资产单独确认，且确认的补偿金额不超过预计负债的账面价值。

亏损合同是履行合同义务不可避免会发生的成本超过预期经济利益的合同。待执行合同变成亏损合同，且该亏损合同产生的义务满足上述预计负债的确认条件的，将合同预计损失超过合同标的资产已确认的减值损失（如有）的部分，确认为预计负债。

对于有详细、正式并且已经对外公告的重组计划，在满足前述预计负债的确认条件的情况下，按照与重组有关的直接支出确定预计负债金额。对于出售部分业务的重组义务，只有在本集团承诺出售部分业务（即签订了约束性出售协议时），才确认与重组相关的义务。

# 37. 优先股、永续债等其他金融工具

# (1).收入确认和计量所采用的会计政策

收入，是本集团在日常活动中形成的、会导致股东权益增加的、与股东投入资本无关的经济利益的总流入。本集团与客户之间的合同同时满足下列条件时，在客户取得相关商品（含劳务，下同）控制权时确认收入：合同各方已批准该合同并承诺将履行各自义务；合同明确了合同各方与所转让商品或提供劳务相关的权利和义务；合同有明确的与所转让商品相关的支付条款；合同具有商业实质，即履行该合同将改变本集团未来现金流量的风险、时间分布或金额；本集团因向客户转让商品而有权取得的对价很可能收回。其中，取得相关商品控制权，是指能够主导该商品的使用并从中获得几乎全部的经济利益。

在合同开始日，本集团识别合同中存在的各单项履约义务，并将交易价格按照各单项履约义务所承诺商品的单独售价的相对比例分摊至各单项履约义务。在确定交易价格时考虑了可变对价、合同中存在的重大融资成分、非现金对价、应付客户对价等因素的影响。

对于合同中的每个单项履约义务，如果满足下列条件之一的，本集团在相关履约时段内按照履约进度将分摊至该单项履约义务的交易价格确认为收入：客户在本集团履约的同时即取得并消耗本集团履约所带来的经济利益；客户能够控制本集团履约过程中在建的商品；本集团履约过程中所产出的商品具有不可替代用途，且本集团在整个合同期间内有权就累计至今已完成的履约部分收取款项。履约进度根据所转让商品的性质采用投入法或产出法确定，当履约进度不能合理确定时，本集团已经发生的成本预计能够得到补偿的，按照已经发生的成本金额确认收入，直到履约进度能够合理确定为止。

如果不满足上述条件之一，则本集团在客户取得相关商品控制权的时点按照分摊至该单项履约义务的交易价格确认收入。在判断客户是否已取得商品控制权时，本集团考虑下列迹象：企业


# 第八章 本期中期票据担保情况
本期中期票据无担保。

本期中期票据的投资者应遵守我国有关税务方面的法律、法规。本税务分析是依据我国现行的税务法律、法规及国家税务总局有关规范性文件的规定做出的。如果相关的法律、法规发生变更，本税务分析中所提及的税务事项将按变更后的法律法规执行。

下列税项不构成对投资者的纳税建议和投资者纳税依据。投资者应就有关事项咨询财税顾问，发行人不承担由此产生的任何责任。

《中华人民共和国营业税暂行条例》已经2008年11月5日国务院第34次常务会议修订通过，自2009年1月1日起施行。

根据《中华人民共和国营业税暂行条例》及其实施细则，纳税人从事有价证券买卖业务，以卖出价减去买入价后的余额为营业额，缴纳营业税。

根据2008年1月1日起执行的《中华人民共和国企业所得税法实施条例》及其他相关的法律、法规，一般企业投资者来源于企业中期票据的利息所得应缴纳企业所得税。企业应将当期应收取的中期票据利息计入当期收入，核算当期损益后缴纳企业所得税。

根据1988年10月1日生效的《中华人民共和国印花税暂行条例》及其实施细则，在我国境内买卖、继承、赠与、交换、分割等所书立的产权转移书据，均应缴纳印花税。对中期票据在银行间市场进行的交易，我国目前还没有具体规定。发行人无法预测国家是否或将会于何时决定对有关中期票据交易征收印花税，也无法预测将会适用的税率水平。

本期中期票据投资者所应缴纳的税项与债务融资工具的各项支付不构成抵销。监管机关及自律组织另有规定的按规定执行。


During the reporting period, the Group invited internal and external stakeholders, including suppliers, shareholders, directors and employees, to conduct a questionnaire survey and identify relevant material environmental and social issues. Stakeholders score 14 issues in four areas: environmental protection, employment and labor practices, operating practices and community, and send the results to independent consultants for analysis. In this stakeholder communication, 7 material issues were identified, and community investment was included in the material issues in light of the opinions of stakeholders in various areas. The results of the stakeholder communication are set out below:

於報告期間，本集團邀請了供應商、股東、董事及員工等內部及外部持份者進行問卷調查，旨在識別相關實質性環境及社會議題。各持份者均會針對環境保護、僱傭及勞工常規、營運慣例及社區四大範疇的14項議題評分，並將其結果交給獨立顧問進行分析。是次持份者溝通識別7項實質性議題，以及因應持份者於各範疇的意見，將社區投資納入實質性議題中。以下為是次持份者溝通的結果︰

Material issues
實質性議題	Immaterial issues
非實質性議題

•       Child and forced labor
•     Anti-corruption
•     Employment system
•      Occupational health and safety
•    Water resources
•       Product responsibility
•     Training and development
•     Community investment
•    童工及強制勞工
•    反貪污
•    僱傭制度
•    職業健康與安全
•    水資源
•    產品責任
•    培訓與發展
•    社區投資	•    Supply chain
•     Energy
•   Green procurement
•    Greenhouse gases and air pollutants
•   Climate change
• Waste
• 供應鏈
• 能源
• 綠色採購
• 溫室氣體及空氣污染物
• 氣候變化
• 廢棄物

The Group attaches great importance to the treatment of all employees and keeps providing them with an excellent working environment. In addition to complying with the Labor Contract Law, the Labor Law and other relevant laws and regulations, the Group has also formulated the Administrative Measures for Employee Performance Appraisal (2021 Revision), Remuneration and Welfare Management System, Employee Welfare Management Measures, Management Regulations for Promotion and Demotion, Equal Recruitment and Promotion Policy, Retirement Policy and other policies, and included the relevant content in the Employee Handbook to ensure clear and the most appropriate treatment and protection of employees.

本集團重視所有員工的待遇，並持續為其提供優良的工作環境。除了遵守《勞動合同法》及《勞動法》等相關法例法規，本集團亦訂定《員工績效考核管理辦法（2021修訂版）》、《薪酬福利管理制度》、《員工福 利 管 理 辦 法》、《職 位 晉 升 及 降 職 的 管理 規 定》、《平 等 招 聘 及 晉 升 政 策》、《退休政策》等政策，並將相關的內容列明於《員 工 手 冊》當 中，確 保 員 工 清 晰 相 關 的待遇，能得到最合適的待遇及保障。


# 5.4 稀土氧化物
# 图表52 氧化镧价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
图表53 氧化铈价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表54 氧化镨价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表55 氧化钕价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表56 氧化钇价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表57 氧化钐价栺（元/吨）
资料来源：Wind、平安证券研究所

# 图表58 氧化镝价栺（元/千兊）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表59 氧化铕价栺（元/千兊）
资料来源：Wind、平安证券研究所
# 图表60 氧化铽价栺（元/千兊）
资料来源：Wind、平安证券研究所


# 1、中航新材彩色 VCI 涂层支架签约广东河源光伏电站项目

中航新材生产的 VCI 双金属涂层支架，以其独有的防腐技术工艺赢得客户的认可。

# 2、中航新材成功中标中铁六局南沙港铁路（NSGZQ-5 标）油漆采购项目

南沙港铁路作为国家重点铁路项目，是中航新材继官厅水库特大桥后承接的又一铁路桥梁项目。该铁路贯穿江门、中山、佛山及广州四市，是广州国际航运中心建设的重要支撑，南沙港铁路的建成，将有利推动珠三角和广东省经济的可持续发展，为中航新材在铁路桥梁领域的发展奠定坚实基础。

# 3、2018 年伊始，中标雅康高速大渡河特大桥主缆防腐涂装项目

雅康高速大渡河特大桥被誉为“川藏第一桥”，大桥为 1100m 单跨钢桁梁悬索桥，大桥主墩高度达到了 188 米，桥面高度比大渡河河面，整整高出了 239 米，此项目的中标标志着对中航新材在桥梁防腐领域领军地位的认可。

# 4、 阳春三月，公司签约湖北省白洋长江大桥钢结构涂装工程。

白洋长江大桥地片湖北宜昌市，大桥全长 2761 米，主桥采用主跨 1000 米双塔钢桁梁悬索桥设计，该项目的成功签约标志着公司在桥梁施工领域的又一大技术突破。

# 5、中航新材组织召开 JT/T 722《公路桥梁钢结构防腐涂装技术条件标准》修订首次会议。


子公司少数股东的持股比例不同于表决权比例的说明：

# （3）重要非全资子公司的主要财务信息

# （4）使用企业集团资产和清偿企业集团债务的重大限制

# （5）向纳入合并财务报表范围的结构化主体提供的财务支持或其他支持

# 2、在子公司的所有者权益份额发生变化且仍控制子公司的交易

# （1）在子公司所有者权益份额发生变化的情况说明

# （2）交易对于少数股东权益及归属于母公司所有者权益的影响

购买成本/处置对价

--现金

--非现金资产的公允价值

购买成本/处置对价合计

减：按取得/处置的股权比例计算的子公司净资产份额

差额

其中：调整资本公积

   调整盈余公积

   调整未分配利润

# 3、在合营安排或联营企业中的权益

# （1）重要的合营企业或联营企业

合营企业或联营
企业名称	主要经营地	注册地	业务性质	持股比例	对合营企业或联
营企业投资的会
计处理方法

直接	间接

在合营企业或联营企业的持股比例不同于表决权比例的说明：

持有 20%以下表决权但具有重大影响，或者持有 20%或以上表决权但不具有重大影响的依据：

# （2）重要合营企业的主要财务信息

	期末余额/本期发生额	期初余额/上期发生额

流动资产

其中：现金和现金等价物

非流动资产

资产合计


资料来源：Wind，长江证券研究所

1、中国新闻网：6 日，《河北省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改方案》公布，《整改方案》明确，严控高耗能、高污染新增产能，对新发现的违规建设钢铁项目或封停设备复产所在地县(市、区)委书记、县(市、区)长先免职，再调查处理。

2、中国网：中国网财经 7 月 5 日讯 昨天以来，朋友圈热传一则“唐山地区调坯材，从7 月 10 日—本月底将限产 50%”的消息。对此，中国网财经记者向唐山当地国丰钢铁等企业多方求证，对方均表示，唐山当地未有任何一家调坯企业接收到类似通知，此消息不实。

3、泰晤士报：全球第二大市值采矿商力拓的新任行政总裁 Jean-SebastienJacques 透露，基于铁矿价格持续下跌，公司搁置在几内亚 Simandou 的 200 亿美元铁矿开采项目。该项目是全球最大未被开发的铁矿，公司在 2014 年预估预目会带来 75 亿美元的收益，并为几内亚经济增加 56 亿美元的收益。

酒钢宏兴：经财务部门初步测算，预计公司 2016 年上半年度经营业绩将扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为 2.27 亿元左右。上年同期公司归属于上市公司股东的净利润为-15.34 亿元。

法尔胜：截止 2016 年 7 月 6 日，江阴耀博泰邦投资中心（有限合伙）累计持有公司股票达 0.57 亿股，占公司股权比例为 15%。

图 1：中金公司认为当前的 GDP 核算仍存在遗漏之处

资料来源：长江证券研究所

# 一、宏观经济：中金公司认为当前的 GDP 核算仍存在遗漏之处

1、申万宏源《大都市圈系列之二：掘金首都行政副中心》:1）建设北京城市副中心的好处：有利于调整北京空间格局、缓解北京地区人口、资源、环境压力；2）通州区的发展定位：北京市行政副中心、国际商务新中心、文化发展创新区、和谐宜居示范区；3）通州区建设行政副中心带来的投资机会主要有：构建综合交通体系带来的投资机会、生态建设带来投资机会、教育、医疗转移方面带来投资机会、“文化+”产业建设带来投资机会。

2、中金公司《GDP 核算与国际标准接轨——对统计局改革研发支出核算方法并修订GDP 数据点评》:1）国家统计局改革研发支出核算方法，改革的主要部分有：将“能够为所有者带来经济利益的研发支出”计入固定资本形成，此举符合国际标准；2）研发支出核算改革对未来五年 GDP 增速会带来正面影响，将有助于 2020 年 GDP 增长目标的达成。但是在经济面临下行压力背景下，也可能会引起一些质疑；3）当前的 GDP 核


图28南京一手房：环比升118%，同比降23% 图29福州一手房：环比升16%，同比降72% 数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究 图30苏州一手房：环比升11%，同比升158% 图31昆明一手房：本周数据无更新 数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究 图32厦门一手房：本周环比无更新，同比降63% 图33海口一手房：本周数据无更新 数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究

图34济南一手房：环比降17%，同比降70%
图35长春一手房：环比升32%，同比降2%
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究
图36南昌一手房：环比降5%，同比降58%
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究
# 3.3 三线城市一手房成交量
图37东莞一手房：环比降65%，同比降65%
图38佛山一手房：环比降58%，同比降39%
数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究


除中國外，對鐵礦石需求增加的其他國家及地區包括印度、獨聯體及中東。同時，亞洲（不包括中國及印度）對鐵礦石的需求將由南韓、台灣、馬來西亞及菲律賓的鋼鐵行業發展而支撐。廢鐵供應有限，說明鐵礦石需求增加主要乃生鐵的需求增加。

圖7：2007年按地區劃分估計鐵礦石需求

圖8：2013年按地區劃分估計及預測鐵礦石需求

鐵礦體分佈位置甚廣，且其品位、礦石類型及純度亦各不相同。下表概述按國家劃分的鐵礦石估計儲量及鐵礦石（鐵元素）品位。

表11：2011年按國家劃分估計全球鐵礦石儲量及指示性品位

國家	儲量（十億噸）

 原礦石	 鐵含量	鐵（鐵元素）的
指示性品位

澳洲	35	17	49%

巴西	29	16	55%

中國	23	7	31%

印度	7	5	64%

俄羅斯	25	14	56%

南非	1	1	65%

其他國家	46	21	45%

全球合計（四捨五入）	170	80	47%

附註： 國家層次的儲量資料來自多種來源。由政府機構編纂的國家儲量估計、公司代表編製的公司報告、簡報及行業雜誌文章各自或全部為所報告的儲量資料提供依據。此外，各國有關儲量的限定亦不盡相同。部分國家就儲量數據有明確限定，及各國按所報告的數據及限定另行評估各自的儲量。

資料來源：美國地質勘探局；AME

我們計劃在中短期承包大量鐵礦石項目及其拓展。近期承包項目產生新的能力及營運達產可證明鐵礦石市場的緊縮開始出現緩和。然而，並非所有該等項目能獲批准或如期運營。在開發礦山時或會存在許多限制性因素，比如就典型的資本密集型鐵礦項目難以覓得融資、冗長而繁複的審批程序，以及運輸設施的可用或通行情況有所限制。根據AME報告，其認為低成本運營一般較費用高昂及缺乏運輸基礎設施的大型項目更易於進行。此外，有相關業務記錄的運營公司會較項目經驗淺的小型開發商更有機會取得項目。

根據AME報告，估計於中長期上線新產能，其中較大的項目包括：中信泰富(CITIC Pacific)的Sino鐵礦石項目、淡水河谷(Vale)的Carajas項目、必和必拓(BHP Billiton)的Orebody 24鐵礦石項目及力拓(Rio Tinto)的Hope Downs 4鐵礦項目。

基本金屬的存貨可儲存於全球交易所內（如倫敦金屬交易所），並存置庫存記錄，而鐵礦石市場並無正式庫存處。

存貨存放於私人公司庫存、碼頭或在運輸途中，甚至在鋼鐵製造的供應鏈中。鐵礦石的特性使其難以存儲，須避免潮濕或免受灰塵污染。

根據AME報告，其在2009年日本財政年度談判中可見主要生產商的定價能力。主要鐵礦石基準產品的價格下跌28%至45%，惟考慮到先前18個月的財政事件及事件對世界經濟所帶來的影響，尤其是考慮到近幾年價格的漲幅後，實不屬於大幅跌價。預計定價能力於短期內不會削弱。

根據AME報告，轉觀2011年日本財政年度，預計鐵礦石生產商會保留議價實力，因為仍然擔憂出現供應增長不足的情況。淡水河谷(Vale)、力拓(Rio Tinto)及必和必拓(BHP Billiton)主導的鐵礦石生產商已實施一項季度定價機制，以縮短議價週期，使合約定價更接近現貨價。


和前 10 名股东之间关联关系或
一致行动的说明	行动人。

前 10 名普通股股东参与融资融
券业务情况说明（如有）（参见
注 4）	不适用

公司前 10名普通股股东、前 10 名无限售条件普通股股东在报告期内是否进行约定购回交易

公司前 10名普通股股东、前 10 名无限售条件普通股股东在报告期内未进行约定购回交易。

# 2、公司控股股东情况

控股股东性质：地方国有控股

控股股东名称	法定代表人/单位负责人	成立日期	组织机构代码	主要经营业务

珠海正方集团有限公司	唐亮	1996-02-28	91440400192649284D	依法对以区属国有资产兴
办的全资企业和参股企业
进行产权管理；按照产业
政策投资兴办各种实业，
开展各类投资业务；房屋
出租；商业零售。（依法须
经批准的项目，经相关部
门批准后方可开展经营活
动）

控股股东报告期内控股和
参股的其他境内外上市公
司的股权情况	正方集团持有珠海普天和平电信工业有限公司（以下简称“普天和平”）42.20%股份，系普天和
平第二大股东。普天和平系上市公司东信和平科技股份有限公司第二大股东，普天和平持有东
信和平科技股份有限公司 66,228,631 股份，持股比例为 14.83%。

新控股股东名称	珠海正方集团有限公司

变更日期	2021 年 12 月 20 日

指定网站查询索引	《关于公司控制权发生变更的提示性公告》（2021-100）披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）

指定网站披露日期	2021-12-21

# 3、公司实际控制人及其一致行动人

实际控制人性质：地方国资管理机构

实际控制人名称	法定代表人/
单位负责人	成立日期	组织机构代码	主要经营业务

珠海市香洲区国有资产管理办公室	黎希健	2004-09-09	11440402MB2C5007X1	履行国有资产出资人职责

实际控制人报告期内控制的其他境
内外上市公司的股权情况	无

原实际控制人名称	刘海云

新实际控制人名称	珠海市香洲区国有资产管理办公室

变更日期	2021 年 12 月 20 日

指定网站查询索引	《关于公司控制权发生变更的提示性公告》（2021-100）披露于巨潮资讯网
（www.cninfo.com.cn）

指定网站披露日期	2021 年 12 月 21 日

公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图

实际控制人通过信托或其他资产管理方式控制公司

# 4、公司控股股东或第一大股东及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例达到 80%

# 5、其他持股在 10%以上的法人股东

# 6、控股股东、实际控制人、重组方及其他承诺主体股份限制减持情况


企业带来全新的机遇和挑战，复星医药有望受益。维持对恒瑞医药、复星医药的“买入”评级，维持对康弘药业的“增持”评级。

表 1：医药板块重点公司估值和投资建议

资料来源：公司公告，中信证券研究部预测注：股价为 2017 年 7 月 19 日收盘

主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

投资建议的评级标准		评级	说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级
（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个
月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12
个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场
代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300
指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）
或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场
以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合
指数或标普 500 指数为基准。	股票评级
行业评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上；

增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～20%之间

持有	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间

卖出	相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上；

强于大市	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上；

中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；

弱于大市	相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上

本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。

中国：本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。

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# 针对不同司法管辖区的声明

中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

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说，目前市场竞争处于高度分散状态，龙头企业跨境通将享受行业高增长和市场集中度提升双重利好。

公司“高流量护城河+上游产品控制力”两大龙头优势保增长。公司依托“流量精准营销+打造挖掘爆款”的能力实现自建平台 2015 年的流量爆发，流量增长驱动销售业绩飞速增长，2016 年公司出口电商业务实现收入/净利润分别为 80 亿/4 亿，远远超过行业收入第二名海翼股份的 25 亿/3.2 亿元。目前，跨境通自建平台（服装主站 zaful、sammydress 等以及电子主站 gearbest）有效流量维持较高速增长，且强大的销售渠道和规模帮助公司深度实现对上游供应商的较强控制，保证货品供应以及货品质量，基于龙头优势公司业绩可实现持续高增长。

跨境通的主营出口业务分为三大部分——环球易购服装业务、环球易购电子业务、前海帕拓逊电子业务。环球易购的自建服装主站在 17 年 1 季度完成整顿，2 季度收入将大概率扭转下滑局面实现正增长（16 年 2 季度服装业务受图片侵权问题影响大幅下滑），预计服装出口收入 17 年恢复正增长，18 年实现较高增速；环球易购电子自建网站的有效流量 2017 年上半年持续较高增长，驱动收入高增长，预计电子出口业务收入 17 年维持 80%\~100%高增长；前海帕拓逊在亚马逊、ebay、速卖通等第三方平台设立的店铺经营稳定，产品评价较好，预计其收入 17 年保持 100%以上增长。

“规模效应+品牌打造”将塑造公司竞争护城河。基于规模效应，公司物流仓储收入占比及推广费收入占比占比均呈现下降趋势，公司物流仓储成本占比自 2013年的 25%下降至 2016 年的 14.8%，推广成本占比自 2013 年的 20%下降至 2016 年的 12%，公司盈利能力逐渐提升；跨境通目前为跨境出口行业内少有的“自建平台”销售模式，随着其塑造的平台品牌效应以及收购前海帕拓逊获取的产品品牌效应的逐渐强化，公司竞争壁垒将逐渐清晰。

在跨境出口电商行业高景气度持续且竞争极度分散的背景下，公司处于行业龙头地位，且“流量+品牌”的相对竞争优势明显，我们持续看好公司未来精细化管理模式下跨境出口业务内生高增长，以及规模效应带来的运营成本下降，预计2017-2019 年公司 EPS0.49、0.85、1.19 元，对应 PE 分别为 43、25、18 倍，我们给予“买入”评级。

# 表 15：跨境通主要财务数据

# 8.5. 中国国航：拥有高品质航线资源，提价执行充分

国航拥有高品质航线资源，随着国内经济复苏，受益公商务出行增加。国航立足北京，享有政治、经济等多重客源驱动因素，大量吸引公商务出行旅客，建立了以首都机场为核心，上海、深圳、成都三地机场为重要枢纽的节点布局，在北京、深圳、成都机场占据第一的市场份额。国际航线上，国航拥有欧美一线城市机场稀缺时刻资源。自 2016 年 8 月以来，国内 PMI 指数呈波动上升趋势，2017 年以来，国内经济稳中向好，5 月份 PMI 指数 51.2%，持续位于扩张区间。随着国内宏观经济回暖，商务出行需求提升，国航将受益国内核心机场卡位优势。

供需结构持续向好，率先执行提价策略。17Q1 国航运力投放（ASK）与旅客周转量(RPK)增速分别为 4.82%、7.76%，需求增速高于供给增速，供需结构持续向好，17Q1 国航整体客座率为 82.03%，同比提升 2.24pct。拥有优质航线资源的国航在 2017 年率先执行了提价策略，一线城市间的票价稳中有升，迎来量价齐升的良好局面。

汇率油价等外围因素利好公司业绩。公司通过降低美元负债占比减少汇率波动影响，公司美元负债占比从 15 年的 73.48%下降至 16 年的 49.12%，人民币年初至今升值约 2.1%，汇兑损失同比将大幅改善。17 年国际油价上行承压，我们预计油价中枢约 50 美元，预计 17Q2-Q4 布伦特原油同比+13%、13%、4%，油价影响将环比改善。

民航混改进程加快，国航货运具备升级空间。民航混改进程不断加快，东航物流目前已引入了战略合作者和员工持股计划，国航货运板块有望引入快递等战略投资者合作，将进一步推进货运改革升级，提升航空货运盈利能力。

投资建议：我们认为航空业未来 3 年仍将保持相对较高景气，随着消费升级推动航空出行需求稳定增长，行业竞争格局将不断优化。在当前油价、汇率外围利好因素下，我们看好供需持续改善，提价执行充分，公商务旅客占比高的中国国航。预计公司 17、18、 19 年 EPS 为 0.58 元、 0.74 元、 0.88 元，对应 PE 为 17x、13x、 11x，给予“买入”评级。

# 表 16：中国国航主要财务数据

# 8.6. 南方航空：国内线占比最高，旺季业绩弹性最大

南航机队规模全亚洲第一。 南航是国内机队规模与旅客运输量第一的航空公司，截止 2016 年底，公司以 702 架的机队规模继续保持亚洲第一，南航以广州、北京、乌鲁木齐、重庆为四大核心枢纽，搭建航线网络：利用主基地广州区位优势，在澳洲、东南亚等国际航线具备优势，国内航线布局较为均衡。

供需持续改善，盈利能力有望提升。公司机队规模保持平稳增长，预计2017-2019 年增速为 8.0%、7.8%和 5.5%，受益于经济结构转型升级、国际油价低位运行、居民消费升级等因素，航空客运市场将持续增长。伴随人民币汇率、油价因素负面影响趋弱，定价市场化推动票价水平整体逐步抬升，公司盈利能力将进一步增长。2016年公司实现归母净利 50.55 亿元，同比增长 31.3%，净利率同比增长 1pct 至 4.4%，17Q1 受油价上行影响，公司归母净利润为 15.50 亿元，同比减少 42.44%。

油价影响逐季改善，汇兑超预期。由于减产协议延长不及预期，我们预计 17 年国际油价上行承压，油价中枢约 50 美元，低于前期市场预期，预计 17Q2-Q4 布伦特原油同比+13%、 13%、 4%， 较 17Q1 大幅改善；公司通过优化负债币种结构降低汇率敏感度，而人民币年初至今升值约 2.1%，预计到年底大幅贬值概率较低，汇兑损失同比亦将大幅改善。

引入美航进行混改，北京新机场带来发展新机遇。 南航引进美航战略投资， 将


表 14 截至 2018 末公司受限资产情况（单位：亿元、%）

科目名称	账面价值	受限部分	受限占比

货币资金	26.99	1.58	5.85

应收票据	51.15	3.20	6.26

固定资产	297.01	4.47	1.50

合计	375.15	9.25	2.47

资料来源：根据公司提供资料整理

截至 2018 年末，公司受限资产 9.25 亿元，占总资产比重 1.63%，占净资产比重 5.58%，其中货币资金为 1.58 亿元，应收票据为 3.20 亿元，固定资产为4.47 亿元。

2018 年，公司盈利能力有所增强，债务收入渠道仍较通畅；清偿性偿债来源以固定资产和无形资产为主的可变现资产构成，受限资产占总资产和净资产比重低。

偿债来源结构主要包括盈利、经营性净现金流、债务收入、可变现资产和外部支持。2018 年，公司盈利能力仍较强，经营性现金流净流入规模大幅增加，对利息和债务的保障能力有所增强；公司实现整体资产注入上市公司，融资渠道拓宽且多元，且能获得较多的政府补助。

公司清偿性偿债来源为可变现资产，公司资产以固定资产、无形资产等非流动资产为主，受限资产占总资产和净资产比重低。

2018 年以来，公司总负债持续下降，仍以流动负债为主,资产负债率继续下降。

2018 年末，公司总负债为 400.61 亿元，同比减少 3.43%，仍以流动负债为主，流动负债占比 80.03%，资产负债率和债务资本比率分别为 70.72%和 58.33%，同比分别下降 2.27 个百分点和 4.46 个百分点；2019 年 3 月末，公司总负债为391.28 亿元，较 2018 年末下降 2.33%，流动负债占比 81.17%，资产负债率和债务资本比率分别为 70.65%和 57.85%。

图 6 2016～2018 年末及 2019 年 3 月末公司负债情况

数据来源：根据公司提供资料整理

公司流动负债主要由一年内到期的非流动负债、应付票据及应付账款、短期借款、其他应付款和其他流动负债等构成。

图 7 2018 年末公司流动负债构成

数据来源：根据公司提供资料整理

2018 年末，一年内到期的非流动负债为 79.68 亿元，同比增长 64.97%，主要是“14 淮北矿业 MTN001”、“14 淮北矿业 MTN002”及“14 淮北矿业 MTN003”转入所致；公司应付票据及应付账款为 74.04 亿元，同比增长 6.28%，其中应付账款和应付票据分别为 64.56 亿元和 9.48 亿元；公司短期借款为 57.76 亿元，同比下降 14.91%，其中信用借款为 55.78 亿元，保证借款为 1.82 亿元，质押借款为 0.16 亿元；同期，公司其他应付款为 47.68 亿元，同比增长 26.36%，主要是应付股利增加 24.01 亿元所致；其他流动负债为 33.19 亿元，同比增加 23.19亿元，主要是公司发行了两期短期融资券合计 18 亿元及一期超短期融资券 15 亿元所致。

2019 年 3 月末，公司其他应付款为 30.98 亿元，较 2018 年末减少 35.02%，主要是应付股利减少所致；其他流动负债为 18.25 亿元，较 2018 年末减少 45.02%，主要是部分超短期融资券到期偿还所致；其他主要流动负债科目较 2018 年末变